2025 年 11 月底，Solstice Staking 联合列支敦士登信托完整性网络（LTIN）、瑞士加密金融巨头 Bitcoin Suisse，以及去中心化质押协议 Obol，共同推出了机构级以太坊分布式验证器技术（DVT）集群。这个看似技术性的合作，背后却藏着一个更宏大的野心。
就在同一天，Solana 生态的 DeFi 平台 Kamino 宣布在 Solstice Market 上推出 PT-USX 代币，提供 16.5% 的固定收益。而此时，Solstice 的总锁仓价值（TVL）已经突破 3.2 亿美元，拥有超过 26,000 名持有者和 131,000 月活用户。
更令人瞩目的是，这个协议自 2023 年 1 月以来，从未出现过月度负收益，2024 年全年收益率达到 21.5%，12 个月滚动夏普比率高达 8.09。
这些数字背后，是一位物理学博士、华尔街老兵 Ben Nadareski 的精心布局。他曾在 Galaxy Digital 促成高盛首笔比特币结算衍生品交易，如今却选择在 Solana 上构建一个「机构级」的 DeFi 协议。从单纯的收益协议，到收购管理 10 亿美元质押资产的 Bridgetower Capital，再到联合传统金融巨头推出 DVT 集群，Solstice 正在用实际行动诠释什么叫「打破收益垄断」。
这究竟是又一个包装精美的 DeFi 叙事，还是代表着传统金融力量对加密世界的一次降维打击？带着这些疑问，我们与 Ben Nadareski 进行了一场深度对话。
从物理学家到华尔街「叛徒」，再到 Web3「野心家」
在 Ben 的职业履历中，充满了看似毫无关联的跳跃：从探索宇宙肌理的物理学，到毫秒必争的金融交易，再到去中心化的加密世界。然而，在他自己看来，这一切都遵循着一条内在的逻辑。用物理学的视角审视和改造金融市场，这是他从未改变的底层思维。
正是这种独特的视角，让他在华尔街如鱼得水，也让他更早地看到了加密货币的未来。他曾领导了全球首批与大银行的加密衍生品交易，亲手促成了高盛与 Galaxy Digital 之间以比特币结算的期权交易。但这段经历也让他深刻认识到，传统金融的「旧世界」与加密金融的「新世界」之间，存在着一道难以逾越的鸿沟。
于是，他选择了「背叛」华尔街，全身心投入 DeFi 的浪潮。Solstice，正是他所有人生经验的集大成者。
BlockBeats：您拥有物理学的学术背景，后来进入了传统金融衍生品交易领域，最终在 2013 年全身心投入 Web3。能否分享一下您在这几次重大职业转型背后的心路历程？是什么关键时刻或信念促使您一次次跳出舒适区，拥抱全新的领域？
Ben：在学术方面，我无法自拔地爱上了物理学——面对这门探索宇宙肌理、解答人类终极疑问的学科，很难让人不为之倾倒。
我一直用物理学的视角审视经济学：如果说物理学模拟的是宇宙，那么经济学模拟的就是人类行为。在我眼中，市场就是物理系统，资产就是「场」（Fields）。
就像物理学中的「波粒二象性」一样，资产价格既可以被视为离散的数据点，也可以看作随时间流动的波形图。物理学与市场之间，其实有着极深的底层连结。
当我正式踏入传统金融行业时，实际上业余时间早已投身于加密货币的开发。很快我就意识到，Crypto 和 DeFi 是整个传统金融市场的进阶形态——它更快速、更民主化，并且摒弃了传统金融的掠夺性。
DeFi 的出现，让任何人都能参与加速全球金融市场的优化，它打破了旧有的二元对立，让我们能在拥有高回报的同时，也能从事一份真正有意义的事业。
我过往的每一次求学深造和职业选择，最终都汇聚成了今天的 Solstice，这是我所有人生选择的必然结晶。
BlockBeats：从严谨的科学研究，到毫秒必争的交易台，再到去中心化的加密世界，这三种截然不同的环境塑造了您怎样的思维框架？您如何将核物理学的「第一性原理」和「科学严谨性」应用到 Solstice 的产品设计和风险管理中？
Ben：我从物理学中借鉴的原则不胜枚举，但对我影响最深的一点，就是在面对任何挑战时，都要兼顾主观与客观的双重视角。
在物理学中，除非你能通过精细的数学推导来验证一个定理，否则就不算真正理解它；然而，如果你不理解该定理在宏观系统中的位置，那些数学公式也就失去了意义。
这一逻辑同样适用于加密领域和金融市场：在构建新资产或将其代币化时，如果缺乏经得起推敲的经济模型验证，它是行不通的；但与此同时，你还必须充分考量该资产在其目标生态系统中是如何生存和运作的。
归根结底，对「价值」的理解与开发是任何成功 DeFi 产品或资产的核心。如果你忽视了对价值创造的经济验证，或者看不清该产品如何融入更广阔的生态系统，你就注定会在创新的浪潮中掉队。
除了价值创造，这种多变量分析同样适用于风险管理。传统风控模型的作用是有限的，在 DeFi 这样一个瞬息万变的市场中，你必须将定性因素纳入考量。
市场情绪正在如何转向？关键地区的政治风向如何倾斜？散户市场如何适应这些变化？以及巨鲸是如何互动甚至操纵市场动态的？将这些维度的分析整合进风险框架，已成为如今市场上任何顶尖 DeFi 协议的必修课。
BlockBeats：您曾在 Galaxy Digital 领导了全球首批与大银行的加密衍生品交易。那段经历让您对传统金融与加密世界的融合（或冲突）有哪些最深刻的洞察？这些洞察如何影响了您创立 Solstice 的初衷？
Ben：我在 Galaxy Digital 任职期间做的一件大事，就是促成了历史上第一笔由大型金融机构用加密货币结算的衍生品交易，即高盛（Goldman Sachs）与 Galaxy Digital 之间以 BTC 结算的无本金交割期权（NDO）。
就当时的背景而言，这笔交易极具象征意义。对于市场上的新产品来说，时机往往是最关键的变量。尽管那笔交易具有开创性，但当时市场的流动性、参与者深度以及为这类交易定价的风控框架，尚未进化到足以支持市场快速、大规模采用的程度。
不过，这笔交易确实为机构铺平了道路，让他们看到了在传统金融（TradFi）交易台上采用加密资产的基石，并得以在当时一窥未来的雏形。
这是一个典型的传统金融与加密货币结合的案例，但它落在 CeFi（中心化金融）与 DeFi（去中心化金融）光谱中的 CeFi 一侧。我创立 Solstice，目的非常明确，就是要进化光谱的另一端，即 DeFi 这一侧。
过去十年，我一直在致力于构建加密领域的 CeFi 基础设施，同时也利用业余时间钻研 DeFi 应用。Solstice 的诞生，是为了打造「机构级」的 DeFi，同时绝不放弃我们出发时的核心原则，即民主化、无许可和透明的金融市场准入。
我曾花费数年时间，在全球最大的机构中推动加密货币和区块链的普及，这些经验教训被直接注入了 Solstice，意在拉高整个 DeFi 行业的标准。
BlockBeats：回顾您从物理学家到 Web3 创业者的旅程，如果能给 20 岁的自己一个建议，那会是什么？
Ben：熬夜要不了你的命。别为了买那辆车而卖掉比特币。你的思想，主宰你的现实。
Solstice 的阳谋：如何在链上复刻华尔街
Solstice 的核心使命，是「打破收益垄断」。这听起来颇具革命色彩，但其实现路径，却充满了浓厚的华尔街味道。他们采用了一种被称为「Delta-Neutral（德尔塔中性）」的策略，这在传统金融市场中早已是机构交易员的家常便饭。
简单来说，这种策略的核心就是对冲。通过同时在现货和期货市场进行方向相反的操作，来对冲掉资产价格波动的风险，从而赚取两者之间的价差。
这套在母公司 Deus X Capital 自营基金中已经实盘运行了 4 年的策略，如今被 Solstice 通过区块链技术，无门槛地开放给了所有人。数据显示，这套策略在 2024 年全年实现了 21.5% 的收益，过去 12 个月的滚动夏普比率高达 8.09。更关键的是，自 2023 年 1 月以来，这套策略从未出现过月度负收益。
Ben 在本章详细拆解了 Solstice 如何利用资金费率套利捕捉收益，以及为何这种看似复杂的策略才是熊市与牛市中的稳健之选。
BlockBeats：Solstice 的核心使命是「打破收益垄断」，您能否用一个生动的比喻，向一个完全不了解 DeFi 的普通投资者解释，Solstice 究竟在做什么？为什么「机构级收益」对他们而言是重要且值得期待的？
Ben：简而言之，Solstice 让获取「机构级收益」变得触手可及。
无论你的本金是 50 元还是 5000 万元，通过 Solstice，你都能享受到同等具有竞争力的收益率。
反观指数基金、传统的被动投资工具以及入门级的股市投资，它们通常只能提供个位数的年化回报，且波动极大，有时甚至会出现年度负增长，更别提还要忍受高昂的费用和层层中介的盘剥。
而在 Solstice，你只需连接钱包，就能通过稳定币实现一键生息，资金只需锁定 7 天。除了基于绩效费（即：只有你赚了钱，Solstice 才从中抽取一小部分）之外，没有任何隐形收费。
对于没有 DeFi 背景的投资者来说，在理解了稳定币并完成入金后，通常面临的最后一道心理门槛就是「收益究竟从何而来」。
简单来说，我们将资金部署到一种市场中性策略（Market-Neutral Strategy）中。具体做法是执行交易，套取现货价格与永续合约价格之间的差价——根据期货期限的不同，这被称为「资金费率套利」或「基差套利」。
这是一种在任何金融市场中都会自然存在的市场动态。在传统金融领域，由于市场极其成熟，这种套利空间已经被压缩得非常狭窄；而在加密领域，鉴于市场尚未完全有效（或者说还比较年轻），这种套利空间依然维持在较高水平。
该策略不持有任何方向性头寸（也就是说，我们不看涨也不做多任何加密货币或其他资产）。这让投资者能够以中立的姿态进入加密市场，在整个加密领域风险最低的水平上，赚取诱人的收益（对于懂行的人来说，Solstice 的 12 个月滚动夏普比率高达 8.09）。
最棒的是什么？利用加密市场这种自然存在的套利机制，配合 Solstice 的交易策略，我们在过去 12 个月中实现了 16.2% 的收益，而在 2024 年更是达到了 21.5%。
这套策略我们在母公司 Deus X Capital 层面，通过自营基金（Prop Fund）已经实盘运行了 4 年。现在，我们通过透明、安全的链上轨道，将这套策略无门槛地开放给了所有人。
BlockBeats：Solstice 选择了 Delta-Neutral 策略作为收益引擎，与其他类似策略的协议相比，Solstice 的核心壁垒是什么？是团队的交易经验、独特的算法模型，还是在 Solana 上的基础设施优势？
Ben：我们绝不外包收益来源，也绝不涉足低流动性的投机机会。我们拥有一支由交易、运营和风控专家组成的强大团队，他们运用这套策略管理数亿美元资金已达数年之久。
Solstice 的 Delta 中性（Delta-neutral）策略拥有三大核心原则，使其在众多同类产品中脱颖而出：
为十亿级规模而生：我们的策略和协议架构专为承载数十亿美元的资金体量而设计，具备极强的扩展性；
真正的 Delta 中性：我们是名副其实的中性策略。10 月 11 日市场的剧烈清算和波动就是最好的试金石，证明了 Solstice 在噪音和动荡中依然稳如泰山；
不仅限于主流资产：通过与币安 (Binance) 和 Ceffu 的合作，我们不仅能对核心加密资产（如 BTC、SOL、ETH 等）执行资金/基差套利，还能覆盖长尾资产。关键在于，我们对这些长尾资产的执行标准与主流资产完全一致，严格遵循机构级原则。
除了这三大支柱，Solstice 还引入了两项额外措施，旨在为社区提供更优化、更安全的收益，特别是在资金费率套利空间受到压缩的时期：
对冲质押，即在持有底层现货资产进行质押（赚取质押收益）的同时，执行资金费率套利交易（以此对冲价格风险）；
代币化国债配置。
这两项额外措施让 Solstice 即使在资金费率较低的周期内，也能在保持 Delta 中性的前提下，实现收益的最大化。
BlockBeats：根据你们的数据，策略实现了极低的回撤和 100% 的月度正收益。能否详细解释一下你们是如何实现这种极致的风控的？在极端市场条件下，你们的策略会如何应对？
Ben：没错。经第三方审计证实，自 2023 年 1 月以来，Solstice 的策略在管理数亿美元资金的规模下，从未出现过月度负收益。
这背后的原因，正是 Delta 中性策略的核心所在——即不承担市场的方向性风险。
我们始终维持市场中性仓位，并通过像币安（Binance）这样的中心化交易所（CEX），在全球流动性最深的加密资金池中进行交易。
最重要的是，我们拥有一支由交易员、运营和风控专家组成的资深团队，24/7 全天候监控这些仓位。一旦触发任何风险阈值，我们会立即将资金费率套利或对冲质押仓位切换为避险资产（如代币化国债），直到费率回升至具有吸引力的水平。
在资产安全方面，我们所有的资产都由行业顶级的托管服务商（包括 Copper 和 Ceffu）提供担保。
10 月 11 日就是一次完美的压力测试案例。那天发生了行业有史以来规模最大的单日清算事件，但 Solstice 的表现是：0 赎回、策略 0 亏损（实际上当天仍产生了正收益）、以及我们的稳定币 0 脱锚。
我总是鼓励潜在投资者去深入研究这类压力测试事件，而不是光听我的一面之词——因为数据永远是最有力的证明。
从收益协议到机构基础设施
Solstice 将主战场选在了 Solana，在 Ben 看来，这是唯一能提供机构真正关心的「组合拳」的 Layer 1 区块链：确定性的执行、亚秒级的终局性，以及高吞吐量。
然而，Solstice 的野心远不止于此。2025 年 11 月 26 日的那场四方合作，揭示了 Solstice 更宏大的战略布局。通过联合列支敦士登信托完整性网络（LTIN）、Bitcoin Suisse 和 Obol 推出机构级以太坊 DVT 集群，Solstice 正在从单纯的 DeFi 收益协议，向机构级数字资产基础设施转型。
这个 DVT 集群有何特别？它允许多个独立运营商协作运行以太坊验证器，消除单一运营商故障风险，提高正常运行时间和去中心化程度。更重要的是，它在瑞士和列支敦士登的机构级基础设施上运行，符合欧盟和瑞士的监管要求。
这意味着 Solstice 不再满足于在 Solana 上做一个高收益的 DeFi 协议，它要成为连接传统金融机构与加密世界的桥梁。从 2024 年 12 月收购管理 10 亿美元 ETH 质押服务的 Bridgetower Capital，到 2025 年 11 月联合传统金融巨头推出 DVT 集群，Solstice 正在构建一个跨链、跨生态的机构级数字资产基础设施网络。
BlockBeats：你们的稳定币 USX 被设计为一种「生息资产」。请问其收益来源的具体构成是怎样的？用户持有 USX，是否意味着将资金完全委托给 Solstice 的策略团队？
Ben：这里需要纠正一个小误区：Solstice 的稳定币 USX 本身并不自带生息属性。
它与美元保持 1:1 锚定，并以 USDC 和 USDT 作为底层资产进行超额抵押（抵押率 >100%）。
USX 的设计初衷是实现 DeFi 生态系统内无缝且零手续费的交易，从而极大提升资金的流转效率（capital velocity）。目前，它已被集成到一系列合作伙伴的应用生态中。
此外，我们正在推行 Flares 计划。用户通过使用和持有 USX 可以赚取积分，这些积分将在不久后的 TGE 中兑换成 SLX——即 Solstice 的原生代币。
就市场地位而言，USX 目前是 Solana 链上第 5 大稳定币，也是全球前 25 大稳定币，拥有 3.2 亿美元的市场规模支撑。
正是这种透明度以及穿越动荡市场的韧性，为 USX 在社区中建立了坚实的信任基石。我们非常兴奋能将业务拓展到全球规模，让每个人都能参与并分享 Solstice 带来的红利。
BlockBeats：为什么选择 Solana 作为主战场？尽管 Solana 性能卓越，但过去也经历过网络不稳定的挑战。在承载机构级资金和高频策略方面，你们做了哪些额外的保障措施来确保稳定性？
Ben：我们选择 Solana，是因为它是唯一能提供机构真正关心的「组合拳」的 Layer 1 区块链：确定性的执行、亚秒级的终局性，以及足以支持连续流动性和高频策略且不牺牲用户体验的吞吐量。
Solana 不仅在理论上快——在真实市场中，它每小时结算数百万笔交易，每 400 毫秒生成一个区块，约两秒内完成交易确认，而成本仅为零点几美分。
对 Solstice 而言，我们看重的不是拿原始的 TPS（每秒交易数）数据来炫耀，而是当区块空间既便宜又充足时所带来的「经济吞吐量」和可组合性。
目前，Solana 结算了全球约 30% 的链上现货交易量，每周处理数百亿美元名义价值的永续合约，并支撑着加密领域最大的原生稳定币基础之一。这种流动性密度和开发者集中度，让我们能够构建实时运行的机构级收益组件——没有批处理，没有延迟窗口，也没有 Gas 费用的剧烈波动。
关于过去的不稳定性问题，两年前这种担忧是合理的，但现在网络架构已经发生了根本性的变化。
PoH（历史证明）赋予了 Solana 一个确定性的全局时钟，Turbine 加速了区块传播。而最近，由 Jump Crypto 开发的 Firedancer 验证者客户端更是带来了激动人心的升级——它引入了 Solana 运行时的第二个完全独立的实现版本。
Firedancer 在测试中已经跑出了百万级（七位数）的 TPS，但这背后更大的意义在于韧性：两个独立的客户端大幅降低了单一实现的风险，并实质性地增强了网络的活性。这就是如何打造一个不仅更快，而且在结构上更稳定的 L1。
在我们这边，Solstice 增加了一套额外的保障措施，确保机构级规模的资金即使在波动期间也能表现得可预测。
我们配备了内部熔断机制（Circuit Breakers）、预言机冗余、隔离的收益通道以及自动风险节流系统，防止我们的策略依赖任何单一的外部因素——这其中也包括区块链本身。我们将 Solana 视为高吞吐量的结算基础设施，但在设计我们自己的系统时，我们预设了压力场景、突发流量和尾部风险事件。
所以简短的回答是：Solana 提供了我们需要的速度、确定性和成本优势，而我们在其之上叠加了机构级的稳定性。当这两层结合时，你就得到了一个能真正扩展到数十亿 TVL（总锁仓量）和数百万全球用户的收益与流动性平台，且无需牺牲安全性或结算保证。
BlockBeats：您曾提到许多协议表面去中心化，实则中心化。您认为造成这种现象的根本原因是什么？Solstice 将如何通过技术和治理设计，来避免这个问题？
Ben：在我看来，你可以将所有的加密或区块链项目归为以下四类：
为传统金融搭建美化版的后台系统；
在加密领域内建立流程中心化的机构业务；
将 DeFi 机构化，使其更容易被全球散户市场接受；
探索去中心化和无许可市场的极限。
虽然我对第 4 类探索者充满敬意，但在我看来，那里是创新发生的地方，而不是全球普及发生的地方。
Solstice 属于第 3 类。我们一方面坚守 DeFi 的原则与实践，另一方面围绕准入机制构建稳健、安全的基础设施。我们重点关注普及应用而非纯粹的实验性创新，旨在融合两个世界的精华。
Solstice 坚决避开两个极端：我们既不会去重建那些充满高门槛、高费用、层层中介和许可准入的旧系统；也不会在缺乏适当风控的情况下，在 DeFi 领域鲁莽行事。
相反，我们专注于通过稳健、无许可的基础设施，来构建 DeFi 的信任层，同时开发一种让大型机构和散户投资者都能同时参与的成功商业模式。
在这个愿景中，区块链的最佳实践将大放异彩，同时我们也实现了当今主流金融系统所具备的风险管理与安全性。这就是 Solstice 切入行业的立足点。
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