最新的加密市场修正——因比特币跌破摩根大通估计的生产成本或支撑位 94,000美元而加剧——主要是由散户对现货比特币和以太坊ETF的抛售驱动，而非加密原生交易者，银行分析师表示。

“虽然加密原生投资者在十月通过在永续期货中进行大规模去杠杆化导致了加密市场的修正，但这种在永续期货中的去杠杆化似乎在十一月已经稳定，”摩根大通分析师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）在周三的报告中表示。“相反，主要是使用现货比特币和以太坊ETF投资加密市场的非加密投资者，尤其是散户投资者，似乎主要负责了十一月加密市场修正的持续。”

分析师表示，本月迄今已有约40亿美元从现货BTC和ETH ETF中撤出，已经超过了二月份的记录流出。

这种行为与散户对股票的流入形成鲜明对比。根据分析师的说法，散户投资者在十一月已经向股票ETF投入了约960亿美元——包括杠杆产品——如果这种速度持续到月底，预计将达到约1600亿美元，匹配九月和十月。

他们表示，散户之前也表现出这种分裂：强劲的股票购买，但加密ETF的抛售仅限于今年的三个月——二月、三月和现在的十一月。这表明散户投资者仍然将加密和股票视为不同的投资类别，即使两者都是风险资产。

“因此，将加密ETF的抛售外推为散户投资者对包括股票在内的风险资产转向看跌的信号是一个错误，”分析师写道。

他们还表示，加密与股票之间长期存在的相关性依然存在。加密市场继续与小型科技股——特别是罗素2000科技板块——最为紧密地交易，反映了加密与早期创新和风险投资者基础的联系。

与此同时，分析师表示，散户中最投机的部分——活跃于看涨期权或单只股票动量的交易者——在最近几周有所退缩。来自期权清算公司（Options Clearing Corporation）的数据显示，小型散户账户的每周看涨期权购买量下降，而美国散户交易者普遍受欢迎的股票篮子也显示出类似的放缓。

“也就是说，这种最近的减速仅仅是逆转了上个月的投机冲动，并没有改变自2023年以来的上升趋势，”分析师指出。

总体而言，他们表示，目前的加密ETF抛售不应被解读为更广泛的风险规避行为，并指出散户投资者仍在积极购买股票——只是本月没有购买加密资产。

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