在10月10日市场崩盘后，比特币 BTC$114,183.19 和其他加密货币遭受了巨大的损失，Sentora Research的一份新报告显示，涉及Ethena的质押USDe（sUSDe）的DeFi头寸近10亿美元现在面临风险。

自崩盘以来，Sentora指出，DeFi市场的利率显著下降，缩小了sUSDe循环交易等杠杆策略的收益。sUSDE是Ethena的质押USDe，一种通过质押基础USDe代币生成收益的合成美元稳定币。

循环

这种流行的策略涉及交易者在Aave和Pendle等DeFi平台上将sUSDe作为抵押品存入，以借入稳定币，如Tether USDT$0.9999 和USD Coin (USDC)。然后，他们使用借入的USDT购买更多的sUSDe，并将其重新存入作为抵押品，以借入额外的USDT并购买更多的sUSDe。

这个循环被重复，以放大由正收益产生的收益——sUSDe质押奖励与借款成本之间的差额。

负收益

然而，自10月10日崩盘以来，收益差额已转为负值，削弱了循环交易的吸引力。

“在10月10日的闪电崩盘之后，DeFi市场的资金利率显著下降，削减了基础交易策略的收益。在Aave v3 Core上，USDT/USDC的借款利率约为~2.0% / ~1.5%，高于sUSDe的收益，使得借入稳定币以杠杆sUSDe的用户面临负收益，”Sentora Research在给CoinDesk的电子邮件中表示。

该公司解释说，由于利差保持在零以下，借入稳定币以购买sUSDe的循环头寸开始出现亏损。如果这种情况持续下去，可能会触发大约10亿美元的头寸在Aave v3 Core上解除杠杆，这些头寸已经暴露于负收益之中。

这种负收益可能迫使抵押品出售或去杠杆化，削弱提供杠杆的场所的流动性，并可能导致市场的级联效应。

接下来会怎样？

Sentora表示，交易者需要关注Aave的借款年利率（APY）与sUSDe收益之间的利差，特别是在利差保持在零以下时。

USDT和USDC借贷池的利用率，借款成本的激增可能加速压力。Sentora写道，接近清算的循环头寸数量正在上升，特别是那些在强制关闭5%以内的头寸。

展望未来，交易者需要密切关注USDT和USDC借贷池中利用率的激增，这可能会提高借款成本，并在Aave的借款年利率与sUSDe收益之间的负利差中增加压力。

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