#RWA 底层基建是稳定币，波士顿咨询说到2030年 #RWA 有10万亿的规模体量，而稳定币又是一切现实资产代币化锚定的根源，彼此相辅相成！所以这两年，稳定币赛道开始越来越“内卷”了。

与此同时，稳定币除了增长前景一片光明之外，还是加密“交易的中介”，更是“收益的入口”。像 MakerDAO 的 #DAI，Circle 的 #USDC，Tether 的 #USDT，它们本质上就是稳定币的三巨头。但它们的定位不同：

•USDT、USDC 更偏支付和清算，不强调收益；

•DAI 则强调抵押+生息，但近年来也逐渐走向“美债化”。

随着时代的演进，稳定币的痛点也越来越多，用户对稳定币的需求已经不只是“稳定”，而是“稳定 + 收益”。这就是为什么过去一年里，各种生息稳定币协议（如 #Ethena、#Resolv、#sDAI、#USDY）开始崛起。但大部分协议的逻辑，要么是单一套利（比如 #Ethena 基于资金费率），要么就是“买国债”模式。单一策略容易失效，收益也不够稳健。

我们最近重点研究的 @FalconStable，和这些项目不太一样。它的定位很清晰：要做第一个通用抵押基础设施。

简单讲，就是你手里有 #BTC、#ETH、#SOL、稳定币，甚至是代币化的国债RWA，不用卖，不用清仓，直接存进去，就能铸造出 #USDf —— #Falcon 的超额抵押稳定币。

这跟 DAI 类似，但更激进。DAI 的抵押资产比较有限，而 Falcon 支持的范围更广：主流加密货币、稳定币、优选山寨、甚至是国债类的RWA。它要做的就是把任何可托管资产变成流动美元。

那么 #Falcon 的杀手锏是什么？便是 #sUSDf —— 把 #USDf 质押进去，你拿到的是一个 ERC-4626 的收益代币。它的收益来自一套机构级、多元化的策略：

•正向/反向资金费率套利

•跨交易所套利（CEX/DEX）

•原生山寨币质押

•头部 DEX 做市

这不是单点玩法，而是一个组合拳。相比之下，#Ethena 太依赖资金费率，而 #DAI 的收益过于依赖美债。#Falcon 的逻辑更像一个“对冲基金 + 稳定币”，追求稳定收益，而不是单一套利的脆弱性。

目前从收益回报的数据上，也充分具备行业竞争力：截至 2025 年 8 月底，sUSDf 的 30 日年化收益率在 10% 左右；而其他头部五个稳定币收益协议的平均 APY 只有 6.3% 左右。期间的差距非常明显。

更让我看好的，是 #Falcon 已经有了比较扎实的生态落地：

•#Pendle 上的 sUSDf/ USDf 已经有 2.73 亿美元 TVL，说明收益代币化交易市场很活跃；

•#Morpho 上，用户能用 sUSDf/PT-sUSDf 做借贷，进一步放大收益；

•#Curve、#Uniswap、#PancakeSwap、#Bitfinex、#MEXC 都已经有 USDf 的流动性池；

•#Chainlink 提供预言机，保障价格安全；

•还拿下 #WLFI 1000 万美元战略投资。

现在 USDf 已经有 15 亿流通供应，16 亿+储备，58000+ 月活用户。对一个成立才 8 个月的协议，这个增长曲线很吓人。光看这些合作和数据，已经不是“纸上项目”了，而是花了大力气跑起来的系统。

最后我讲讲 #Falcon 的生态代币 $FF ，#Falcon 的生态逻辑里，USDf 和 sUSDf 是产品层， $FF 则是捕捉价值的核心代币。一方面，随着资产抵押和 USDf 发行量增加，协议规模越大， $FF 的价值捕获也越直接；另一方面， $FF 还有治理、质押、社区激励等功能，是生态扩张的权益凭证。

整体来看，#Falcon 不是在卷“稳定币支付市场”，而是要定义新的“抵押-流动性-收益”基础设施层。它把 BTC/ETH 这种存量资产和国债这种现实资产都能吸进来，释放美元流动性，同时给用户提供有竞争力的收益。如果把 #DAI 看作第一代（加密抵押稳定币），USDC/USDT 看作第二代（支付清算稳定币），#Ethena 看作第三代（套利稳定币），那么 #Falcon 有点像第四代：通用抵押 + 多策略收益稳定币。而这次 #Buidlpad 打新，更是不可多得参与项目的好机会，记得在9月16日——9月19日期间完成KYC验证并认购！🧐

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