撰文：Glendon，Techub News
8 月，比特币、以太坊先后突破历史新高，SOL 虽已突破 200 美元大关，相较于上一轮周期低点的 95.26 美元涨幅也超过了 110%，但距离其 295.83 美元的历史高位仍相距甚远。曾几何时，Solana 凭借「Memecoin 季」风头一时无二，表现一度盖过比特币，但如今 Solana 想要起飞，还能依靠哪些「催化剂」？其链上生态是否足够活跃，足以支撑其价格上涨，本轮周期它有可能突破新高吗？
Solana 生态：复苏之路尚远
在讨论外部驱动因素之前，首先让我们来了解一下 Solana 生态当前的发展情况。
Solscan 数据显示，截至 9 月 3 日，在过去七天里，Solana 每日交易笔数相对稳定，平均交易笔数约为 3 亿笔，其中投票交易占比超过 70%；然而，，将时间线拉长至整个 8 月，可以看到 Solana 每日交易笔数呈现下滑的趋势，并且进一步细分至 Solana 每秒交易量（TPS），同样可以发现其略有下降。
另据 Nansen 数据，在过去 30 天内，Solana 链上活跃地址数总计约为 7774 万个，较上个月下跌约 22%；与此同时，Solana 上「非投票」交易情况也不容乐观，约为 20.69 亿笔，跌幅超过 105%。从这些数据中，我们不难发现，Solana 网络近期的活跃度呈现出较为明显的下滑态势。
不过，尽管月度交易笔数和活跃地址数量有所减少，但截至本文撰稿时，Solana 上月度用户交易手续费总额仍有所上升，在不考虑 MEV 奖励和验证者小费（如 Solana 上的 Jito）的情况下，其交易手续费总额达到了 3598 万美元，涨幅接近 4%。在深入分析发现，部分活跃地址数的下跌或许是源于僵尸账户清理。而真实用户（尤其是机构用户），单笔交易价值更高，这可能是推动交易手续费总额上升的重要因素。
在 DeFi 领域，Solana 上的 DeFi 协议近期呈现出短暂的价值流出趋势。DefiLlama 数据显示，截至 9 月 3 日，DeFi 市场总锁定价值（TVL）达 1542 亿美元，已接近 2021 年 DeFi TVL 峰值（约 1787 亿美元）。其中，Solana 上 DeFi TVL 约为 116.88 亿美元，与 2025 年 6 月其 TVL 峰值 119.89 亿美元差距较小。不过，过去 7 天内，Solana 上排名前十的 DeFi 项目中，除 Jupiter 和 Raydium 外，其余项目 TVL 几乎均出现回落现象。
而当我们将观察周期扩大至 30 日时，情况则有所不同，可以看到 Solana 上排名前十的项目 TVL 全部上涨，其中 Jupiter 和 Binance Staked SOL 涨幅居前，分别超过 27% 和 35%。这表明，过去 7 日内项目的价值流出，可能只是顺应加密货币市场整体结构性回调的短期趋势，并不意味着 Solana DeFi 走势低迷。但值得注意的是，这些数据同样也能说明一点，即投资者对 DeFi 的兴趣并未出现显著的回升。
与 DeFi 市场相比，一个月前曾短暂回暖的 NFT 市场，近期销售量颓势尽显，下滑态势更为显著。CryptoSlam 数据显示，过去 30 天内，排名前五的区块链尽数下跌，其中，以太坊链上 NFT 销售额虽以约 2.81 亿美元位居榜首，但跌幅接近 23%。而 Solana 在该领域的表现同样乏善可陈，仅以约 3163 万美元的销售额排名第 5，跌幅则高达 39%。
由此可见，Solana 上的 DeFi 和 NFT 市场目前不足以成为推动 Solana 复苏的关键力量。
反观其他领域，Solana 真正的「王牌」或许依旧是其规模庞大的 Memecoin 市场。尽管 Memecoin 热潮已逐渐退去，但该市场仍有着巨大的发展空间，并未完全走向衰落。
SolanaFloor 发布推文称，9 月 3 日，Solana 上新代币发行数量达 48081 个，创下 8 月 13 日以来的单日发行数量新高。9 月 4 日，SolanaFloor 进一步披露，pump.fun 在过去 24 小时的收入高达 255 万美元，超越同期 Hyperliquid 的 223 万美元，成为加密货币领域收入最高的应用程序，目前其收入水平仅次于 Tether 和 Circle 等稳定币发行方。
pump.fun 毫无疑问是曾经推动 Solana 走向巅峰的重要驱动力之一。近期，它重新夺回 Solana Memecoin 市场龙头地位，只是日收 255 万美元的数据在当前市场环境下虽算可观，但与其在 2025 年 1 月 24 日创下的 1550 万美元历史最高单日手续费收入相比，仍有巨大差距。
同时，Memecoin 市场似乎也无法再次助力 Solanan 起飞，据 defioasis 监测，8 月 pump.fun 共创建 595,034 种新代币，吸引 1,349,616 个地址参与交易。但整体交易情况不容乐观，所有交易者整体亏损高达 6600 万美元，且未造就任何一个「百万富翁」。具体来看，超过 60% 的地址累计亏损超过 1.69 亿美元，唯一一个亏损超过 132 万美元的地址依旧未能成为「百万富翁」。反观盈利方面，416,413 个地址盈利 0-1000 美元，盈利约 4117 万美元；18179 个地址盈利 1000-10000 美元，盈利 4750 万美元；超过 1 万美元的地址有 1665 个；这些弟子总计盈利超过 1 亿美元，但同样未出现「百万富翁」地址。
这表明曾经的「Memecoin 季」已彻底远去，讽刺的是，这也更契合 Solana「赌场」的戏称。加密交易员 James Wynn 也指出，Solana 生态已成为「饱和市场」，充斥着短期投机者和「农场行为」，难以支撑 Meme 币实现长期价值。他认为，即便曾被视为成功的 AI Meme 币 FartCoin，也不过是另一个庞氏骗局，最终可能归零。
在他看来，当前加密市场中真正具备蓝筹潜力的只有 DOGE、SHIB（并不完全是「Meme」）以及 PEPE。其他项目几乎不存在成为蓝筹的可能性。他还提到，过去加密社区能在市场波动中保持活跃和成功，但如今这一特质正在逐渐消失。
因此，除非未来出现利率下调、市场在 Q4 创新高以及散户投资者强势回归等情况，否则整个 Meme 币市场都将持续低迷，Solana 也难以独善其身。
综上，Meme 币市场或许已成明日黄花，我们也能发现仅凭 Solana 生态内部发展，现阶段很难支撑起 Solana 及其代币的崛起，其生态的参与度也与其最狂热时期相差甚远。这么看来，Solana 的复兴还能借助什么呢？
这个关键点在于机构，正如前文所述，Solana 一个月来手续费收入的上涨可能源于机构交易。而实际上，机构需求也正在成为 Solana 发展的主要驱动力。
Solana 能在「机构时代」分得一杯羹吗？
随着加密货币市场「机构时代」来临，各大上市公司打响「加密货币储备战」，数字政策财库公司（DAT）成了当下最热门的议题，而 Solana 的发展同样离不开机构买入。
事实上，Solana 比竞争对手以太坊更早获得传统金融公司青睐。早在 2024 年 10 月底，加拿大上市公司 Sol Strategies 就买入 130,125 枚 SOL，启动 Solana 储备战略，成为该领域的先行者。截至今年 8 月 31 日，该公司 SOL 持有量已达 402,623 枚，按当前价格计算，价值约 8193 万美元。
此后，美股上市公司 DeFi Development（原 Janover）于今年 4 月中旬涉足这一领域。8 月 28 日，DeFi Development 进一步增持 407247 枚 SOL，至此其持仓总量攀升至 1,831,011 枚 SOL，价值约 3.73 亿美元。同一时期，纳斯纳克上市公司 Upexi 也开始着手制定 Solana 财库策略，后续通过数次大规模融资增持 SOL，并稳步推进其财库策略，截至 8 月 5 日，Upexi 公开披露的 SOL 持有量已突破 200 万枚大关。
而彼时，机构对以太坊的兴趣才刚刚萌芽。可惜的是，Solana DAT 市场的后续发展不尽如人意，不仅没有跟上比特币的脚步，更是被狂热的以太坊 DAT 市场远远甩在身后。直至上周，Solana 才算是迎来了机构的「赏识」。
8 月 25 日，美股上市公司 Sharps Technology 强势入场，完成超 4 亿美元 PIPE 私募融资后，宣称计划建立全球最大 Solana 数字资产财库。8 月 29 日，该公司又表示拟将募资规模扩大至 10 亿美元，以推进以 SOL 为主的数字资产财库战略。从目前情况看，Sharps Technology 一定程度上实现了其豪言壮语。截至 9 月 2 日，短短一周内，其 SOL 代币持仓量便突破 200 万枚，市值超过 4 亿美元。
几乎在 Sharps Technology 入局的同一时期，又有两大金融机构集团宣布开启其 Solana 财库战略布局。
据彭博社消息，8 月 25 日，加密货币投资领域的三大巨头——Galaxy Digital、Multicoin Capital 以及 Jump Crypto，正积极与潜在支持者展开洽谈，谋划筹集约 10 亿美元资金用于购入 SOL。有知情人士透露，这三家公司已聘请华尔街资深投行 Cantor Fitzgerald LP 担任此次交易的主承销商，并计划通过收购一家尚未公开名称的上市实体，以此打造一家专注于 Solana 的数字资产财务公司，该交易预计 9 月初完成。
另一边，加密货币基金 Pantera Capital 则于 8 月 26 日对外宣布，计划筹集高达 12.5 亿美元的资金，用以收购一家纳斯达克上市公司，并将其更名为「Solana Co」。这家新公司将以积累 SOL 为核心业务，进一步布局 Solana 生态系统。
从上述动态不难看出，Solana 财库公司正逐渐成为推动 Solana 生态发展的关键力量。随着越来越多的上市公司买入 SOL，并借助质押业务获取收益，这无疑将为 Solana 网络引入高强度的资本支持。
那么，机构为何会倾向于选择 Solana 呢？
原因其实并不复杂。DAT 模式的兴起，为机构投资者开辟了一条全新的价值捕获路径。借助这一模式，机构既能持有加密货币，等待其价格上涨来实现资产增值，又能通过参与各类 DeFi 协议，获取稳定的收益回报，从而实现资产的多元化、多重增值。
实际上，传统金融机构并非只是看重 Solana，头部代币例如 XRP、BNB、LINK 等，也都或多或少地获得了上市公司的关注和投资，这一现象表明，机构正在实施布局整个加密货币领域的成熟战略。不过，相较于其他代币，Solana 所具备的显著技术优势，使其更早地进入机构的视野，也更容易获得机构的垂青。
正如上文提及，Solana 凭借高速的交易处理能力和低廉的 Gas 费用，在区块链去中心化、安全性和可扩展性这三大难题的平衡上脱颖而出。同时，Solana 还具备相对成熟的网络和生态系统。
除上述优势外，与比特币和以太坊的情况类似，SOL 财库公司通常采用增发、私募筹资等常见的募资手段。但据部分上市公司披露的信息，它们能够以低于现货价格的折价获取带有锁定期的 SOL 现货。这种操作方式有助于降低账面风险，同时减少二级市场波动性带来的影响。例如，Upexi 的 SOL 持仓结构显示，其约 57% 的 SOL 是通过锁仓协议，以低于现货价折扣购入；Sharps Technology 曾与 Solana 基金会签署意向书，以 30 日均价折扣 15% 购买 5000 万美元 SOL 等。
而此类购买模式在一定程度上降低了上市公司买入 SOL 的成本，提高了它们入场的积极性。并且当前，上市公司持有的 SOL 在流通供应量中的占比极低，远不及比特币和以太坊，这也意味着 SOL 在机构持有方面仍具有巨大的上升潜力。
此后，随着机构资本的大规模涌入，SOL 的流动性结构必将发生根本性转变，可能会形成一种更为稳定但也相对集中的持有模式。与此同时，这将为 SOL 的价格提供强有力的支撑。从以太坊的发展经验来看，其得益于机构的买入，价格在上月成功突破历史新高。一旦类似的趋势在 SOL 上上演，其价格也有望进入一个相对稳定的上升通道。
另外，Solana 现货 ETF 有望成为推动其发展的一大助力。
目前，富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）、Bitwise、富达（Fidelity）、灰度（Grayscale）、21 Shares、Invesco Galaxy 以及 VanEck 等众多知名资产管理公司，均已向美国证券交易委员会（SEC）提交了现货 Solana ETF 的 S - 1 注册声明修订文件。而且，有意加入这一行列的机构还在持续增多。相较于其他加密货币，众多机构积极布局 Solana 现货 ETF，无疑也是 Solana 的一大显著优势。且 Solana 现货 ETF 的推进也与 Solana DAT 市场的发展以及机构级叙事紧密相连，当前市场上甚至不乏 Solana ETF 将在今年获批的预期声音。
一旦这些 Solana ETF 获准推出，将释放新的机构资金洪流，这一方面会减少市场上流通的 SOL 供给量，另一方面也能为那些不愿直接持有数字资产的投资者提供结构化的投资敞口，进而极有可能改变 SOL 的价格格局。
值得一提的是，Solana 链上代币化的发展态势同样不容忽视，它正稳步从「高性能区块链」向「互联网资本市场」转型。例如，纳斯达克上市公司 Galaxy Digital 与 Superstate 合作，成功将其在 SEC 注册的股票 GLXY 在 Solana 区块链上进行代币化；香港复星也将价值 3.28 亿美元的医疗公司股票进行代币化，并通过 Solana、以太坊等平台进行发行。
总结
借助机构资本进入，Solana 有可能在本轮周期突破历史新高吗？笔者认为，短期内不可能，但从长远视角来看，它具备充足的上涨空间。
暂且不论 Solana 现货 ETF 能否顺利获批，仅仅是 Solana DAT 市场发展也未必能够一帆风顺。据 The Information 报道，纳斯达克正在加强对大量持有加密货币公司的审查力度。由于部分公司通过筹集资金购买加密资产，借此提升股价表现。纳斯达克对这种行为表示关注，认为其可能存在误导投资者的风险，故而决定强化监管力度。
尽管纳斯达克尚未公布具体的监管举措，但预计会要求相关公司详细披露其加密资产投资情况，涵盖投资规模、策略以及潜在风险等信息。这一举措虽有助于推动该领域更加合规且走向成熟化，但在短期内，无疑会对一些上市公司购买以太坊、Solana 等加密货币的进程造成阻碍。从更宏观的监管层面来看，美国政府对加密货币的监管政策对 Solana 发展的影响，相较于比特币和以太坊也会更为显著。例如，2024 年 7 月，美国商品期货交易委员会（CFTC）裁定比特币和以太坊属于《商品交易法》下的数字商品，而非证券，但 Solana 尚未获得此类监管机构的明确认定。
好在 8 月底，美国商务部将 GDP 等核心经济数据同步至比特币、以太坊、Solana 等公链，这一举措在一定程度上强化了 Solana 作为基础设施的地位。
另一方面，Solana 也面临着中心化风险，其验证节点数量仅约 3000 个，与以太坊超过 80 万个节点相比，差距悬殊，这使得其系统性风险相对较高。而机构资本的大规模涌入，可能会进一步影响 Solana 网络的去中心化程度。
此外，在技术层面，相较于以太坊近期网络性能的扩展，Solana 倒是没有安于现状。9 月 2 日，Solana 社区治理流程已完成，以 98.27% 赞成、1.05% 反对、0.69% 弃权的结果通过了 SIMD-0326：Alpenglow 提案。该升级将 Solana 网络最终确定时间提升至 125 毫秒，使其网络性能得到了显著提升。
综上所述，尽管 Solana 生态和网络活跃度目前相对平淡，但随着机构需求的增长，短期内将推动 SOL 价格上涨，从长期发展来看，Solana 也有望继续保持快速发展的态势。
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