欢迎阅读第 20 期《稳定币周报》。

本周的主旋律，只有一个词——稳定币之战。

战场主要有几条：

首先是银行的反击战。随着稳定币加速渗透银行体系，银行一边死守存款基本盘，一边围绕用户金融数据的访问权，尝试把数据服务货币化，打造新的「护城河」。

另一条战线在 Fintech 巨头 Stripe。继打通后端（收购 Bridge）和强化前端分发（收购 Privy）后，Stripe 现在直接下场自建 Layer 1，从零启动。这既引发了中心化与去中心化的争论，也让「TradFi 交易将在以太坊发生」的叙事面临挑战。但从竞争格局看，Stripe 真正盯上的，是 Visa 和 SWIFT 的市场——实际上抢占的是支付网络的市场份额。

乐观来看，这依旧是加密行业的增量利好。毕竟这是一个价值数百亿美元的市场，每多一个链上用户，整个加密生态就多一份市值支撑。

稳定币总市值达 $273.463b（约 2735 亿美元），周环比增长 $3.759b（约 37.6 亿美元）。市场格局方面，USDT 继续保持主导地位，占比 60.43%；USDC 位居第二，市值 $66.793b（约 668 亿美元），占比 24.42%。

1. 以太坊：$138.595b（1386 亿美元）

2. 波场（Tron）：$82.891b（829 亿美元）

3. Solana：$12.091b（121 亿美元）

1. StarkNet ：+60.40%（USDC 占比 91.91%）

2. XRPL：+24.88%（RLUSD 占比 51.25%）

3. Hyperliquid L1：+17.59%（USDC 占比 95.61%）

数据来自DefiLlama

随着稳定币加速渗透银行体系，银行与加密和金融科技的竞争已从「合作」或「对立」升级为在数据、资金、监管等维度的系统性博弈。

在数据领域，开放银行正成为新的冲突前线。摩根大通今年 7 月宣布计划向 Plaid 等数据聚合商收取高额数据访问费，并明确表示，若不接受新的收费协议，其客户账户信息将「不再可访问」。这被视作一项施压策略，迫使金融科技公司接受新的商业条款。与此同时，摩根大通还暂停了加密交易所 Gemini 的重新入驻，被其联合创始人称为「Operation ChokePoint 2.0」。

这一系列动作表明，大型银行正试图通过提高数据访问成本重塑行业规则，而封锁 API 则是谈判中的最终筹码。Klarna、Robinhood、Gemini 等金融科技与加密企业高管联名致信特朗普政府，要求阻止此类收费模式，以免阻碍市场竞争和加密行业的主流化采用。

另一场则是围绕稳定币付息的「存款保卫战」。银行游说团体 BPI 推动修法，堵住交易所与关联公司绕道发放收益的空间，直接点名 Coinbase、PayPal 等模式，理由是收益型稳定币可能在经济下行期吸走数万亿美元存款，冲击信贷创造与融资成本。银行试图通过立法锁定资金池，而加密平台则在合规框架内保留收益机制，以增强稳定币吸引力并争夺存款替代品的地位。在美国稳定币禁息令下，收益型稳定币依然可通过金融工程将底层资产回报传导给用户，挑战银行在价值分配和客户关系上的控制力。

这两场争夺的核心，是银行利用其在传统体系中的垄断资源——数据与存款基础——构筑新的进入壁垒，以限制新兴竞争者的市场空间。监管成为双方争夺的主要工具：银行试图通过规则塑造护城河，金融科技与加密公司则借助监管推动开放与去垄断化。

若银行在数据争夺中胜出，稳定币企业将面对更高运营成本；若银行在资金争夺中占优，稳定币的收益竞争力将被削弱。无论哪一结果，都将直接塑造链上金融与传统金融的竞争格局。

本周另一场战争则是围绕「支付区块链」展开，并已从中心化与去中心化之争，延伸到底层架构之选。Stripe 与 Circle 相继推出自有 Layer 1 区块链，直接挑战多年来占据主流叙事的以太坊 L2 方案。外界原本预期传统金融巨头会依托 Rollup 等 L2 接入加密生态，但现在它们不约而同地选择了自建底层网络，绕过既有扩容路线，掌握交易与结算的根基。

在外界看来，这一动作更像是巨头逐利的自然延伸，但这样的解读忽略了背后更深的战略逻辑，自研区块链是 Stripe 在稳定币与 AI 双重浪潮下，从支付通道向数据与智能服务平台升级的必然之举。稳定币正在以前所未有的速度渗透银行、商家与消费者体系，推动支付与结算架构重构。Stripe 此前已布局稳定币前端与后端服务（收购 Privy 与 Bridge），而 Tempo 的推出则将发行、分发与清算一体化，直接对标 SWIFT 的跨境清算与 Visa/Mastercard 的卡支付清算体系。

推出 Tempo 的目标并非单纯替代现有链路，而是为 Stripe 的核心客户——商家——提供性能、成本与合规兼顾的链上支付基础设施。在通用公链难以满足供应链与跨境结算需求的背景下，Tempo 可采用许可制与零知识证明，实现亚秒级结算与稳定费率，既绕开外部网络规则，也原生捕获全链路交易数据。这些数据不仅能为 AI 风控与信用建模提供高质量素材，更可转化为增值业务，填补稳定币冲击四方模式后交易利润的空缺。

从更高维度看，Stripe 的自建链意在将支付网络与数据网络深度融合，让支付从低利润的基础功能升级为可编程的企业运营基础设施。控制底层链路意味着可灵活调整性能与监管规则，同时将链上结算与 AI 增值服务结合，形成运营与数据的闭环优势。这种布局关乎的不仅是成本效率，更是未来商业关系与数据主导权的归属。

尽管外界担心中心化「围墙花园」，但乐观来看，这将带来更多合规资本与真实用户，把原本停留在传统金融体系的资金与业务迁移到加密基础设施。对以太坊而言，这并非零和竞争，而是整体容量的扩张，为 DeFi 等原生应用提供更稳定的流动性与资产基础。

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• 欧盟MiCA、美国 GENIUS 和香港稳定币条例在发行主体、储备要求、许可制度等方面差异显著；

• 不同监管框架迫使发行方建立平行合规体系，增加成本与运营摩擦，小型稳定币公司难以承受；

• 专家称监管碎片化将集中市场力量于资本充足的大型发行方，长期或推动全球监管趋同。

为什么重要

• 短期内监管竞争将持续，稳定币可能被限制在特定司法辖区；长期风险与跨境交易量增长将推动国际协调。

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• ETH 自 6 月 5 日以来上涨 80%，受 Circle 上市及稳定币以太坊铸造量推动；Coinbase 通过其 L2 Base 链与质押业务获得 ETH 收入；

• Base 日处理交易量超 900 万笔，年化收入约 7500 万美元，并成为主要代币发行平台；Coinbase 将所有 Base 代币整合进主交易所，提升 ETH 计价交易费收入；

• Coinbase 持有约 13.68 万枚 ETH（价值 5.9 亿美元），并推出 Base App 钱包强化生态布局。

为什么重要

• Coinbase 在以太坊链上基础设施、交易和资产持仓多点受益，直接绑定 ETH 生态增长红利。

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• 诺奖经济学家 Simon Johnson批评《GENIUS Act》与《CLARITY Act》过度迎合加密行业利益，削弱监管，未能有效防范稳定币挤兑、资本与流动性风险；

• 法案允许外国发行人持有非美元计价的高风险资产作为储备，可能在美元升值时引发流动性危机与市场恐慌；

• 放松对冲突利益与自我交易的限制，或重现 1920 年代式金融风险，并增加稳定币在非法交易中的用途。

为什么重要

• 宽松监管可能将美国推向「加密之都」，但同时埋下金融恐慌和系统性崩盘的隐患。

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• Google Play 将于 10 月 29 日起在美、欧等 15+ 地区要求加密钱包应用持牌并符合行业标准；

• 在美国，开发者需注册为货币服务商或汇款机构；在欧盟则需注册为加密资产服务提供商（CASP）；

• Google 澄清非托管钱包不受新规影响，此前曾因移除加密应用引发争议。

为什么重要

• 新规或推动托管型加密钱包加速合规化，强化 KYC 与反洗钱措施。

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• 初创公司 AnchorZero 推出方案，使加密创始人可将预发行代币存入 Roth IRA，实现增值免税；

• 机制依托 Anchorage Digital Bank 托管，类似彼得·蒂尔早期将 PayPal 股权放入 IRA 的做法；

• 批评者称该方案加剧税收不公，进一步加深公众对加密行业「内部人获利」的负面印象。

为什么重要

• 虽合法但高度争议，该机制可能引发监管关注，并损害加密行业的公平与形象。

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• Peirce 在演讲中引用《Cypherpunk 宣言》作者 Eric Hughes，支持加密混币器、隐私链和去中心化物理网络等匿名技术；

• 她批评「第三方原则」赋予政府无令获取银行数据的权力，主张银行记录应享有第四修正案同等隐私保护；

• Peirce 认可隐私工具即便可能被用于非法用途，也应被允许，以减少对第三方的信息依赖。

为什么重要

• 作为美国金融监管高层，Peirce 的立场罕见地与加密社区隐私核心价值高度一致，或影响未来政策与监管态度。

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• a16z 和 DeFi Education Fund 致信 SEC 委员 Hester Peirce，建议对不涉及高风险的 NFT 和 DeFi 应用豁免经纪商注册要求；

• 信中称安全港可提供监管清晰度、保留 SEC 监督高风险活动的权力，并让开发者能在美无畏构建；

• 此前 a16z 已向 SEC 提出 NFT 安全港建议，并建议为空投和网络代币设立类似机制。

为什么重要

• 若获采纳，安全港将降低合规壁垒，减少误用传统证券法规打击创新应用的风险。

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• PayPal PYUSD 发行方 Paxos 申请将纽约有限目的信托牌照转换为美国国家信托银行牌照，接受 OCC 监管；

• 若获批，可在全美范围内托管客户资产并结算支付，但不能吸收存款或发放贷款；

• 此举紧随《GENIUS Act》稳定币立法落地，Ripple、Circle 等同类机构近期亦提交牌照申请。

为什么重要

• 联邦牌照有助于稳定币发行方提升合规性与机构客户信任度。

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• 香港证监会向持牌虚拟资产交易平台发通函，明确稳健托管最低标准，涵盖高管责任、冷钱包基础设施、第三方钱包应用及实时威胁监控；

• 此举源于近期海外多起虚拟资产托管漏洞及香港本地针对性审查发现的监控不足问题；

• 新标准将纳入核心监管要求，推动业界采用更先进托管技术并建立有效托管框架。

为什么重要

• 强化托管与安全标准可降低平台安全事故风险，提升香港虚拟资产市场的合规度与国际信任度。

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• 美国财政部制裁与卢布稳定币 A7A5 及已关停交易所 Garantex 有关的公司和高管，指控其洗钱勒索软件收益并规避制裁；

• Garantex 曾处理超 1 亿美元非法交易，被查封后，其继任平台 Grinex 用 A7A5 恢复客户资金访问，A7A5 每日交易额达 10 亿美元；

• 制裁对象包括发行方 Old Vector、A7 LLC 及其子公司，以及多名俄罗斯高管及其关联机构，全面禁止其进入美元结算体系。

为什么重要

• 美国正针对利用稳定币和加密交易所规避制裁的俄罗斯金融网络实施高压打击。

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• 美国银行政策协会（BPI）发布报告，敦促国会修补《GENIUS Act》中禁止稳定币付息的漏洞；

• 报告引用财政部数据，若漏洞不补，稳定币或致 6.6 万亿美元银行存款外流；

• BPI 指出交易所和附属公司可通过「奖励」形式规避禁令，削弱监管效果。

为什么重要

• 若漏洞不堵，稳定币将冲击银行存款基础并推高贷款成本。

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• Klarna、Robinhood、Gemini、Kraken、PayPal、Stripe 等多家金融科技与加密公司 CEO 联名致信特朗普，反对大银行向第三方收取客户数据访问费；

• 摩根大通已宣布将对数据聚合商收费，PNC 也在考虑类似措施；业内称此举将「扼杀创新」并迫使小型金融工具关闭；

• 行业组织 FTA、American Fintech Council 等参与联名，呼吁维持开放金融生态，防止大型银行阻碍竞争。

为什么重要

• 数据访问费或削弱开放银行与开放金融模式的竞争力，限制新兴支付与加密服务的发展空间。

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• 跨境支付基础设施公司 Transak 获 Tether、IDG Capital 领投 1600 万美元战略融资，用于扩展稳定币支付网络；

• 该平台已处理超 20 亿美元交易额，约 30％ 来自稳定币，覆盖 75 国、450+ 应用，服务超 1000 万用户的法币与稳定币转换；

• Transak 拥有多地监管牌照，计划拓展中东、拉美及东南亚市场。

为什么重要

• 稳定币正成为全球支付底层网络，资本加码合规跨境基础设施，加速新兴市场落地。

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• Coinbase 通过旗下 Coinbase Asset Management 重启 Stablecoin Bootstrap Fund，首批资金投向 Aave、Morpho、Kamino 和 Jupiter；

• 该基金 2019 年首期曾为 Uniswap、Compound、dYdX 等协议提供 USDC 初始流动性，如今 USDC 年链上交易量达 2.7 万亿美元；

• 新基金旨在为成熟及新兴协议提供更深稳定币流动性，并与早期团队合作推动稳定币增长。

为什么重要

• 头部交易平台直接投放资金或提升 DeFi 稳定币市场深度，加速稳定币在链上金融的普及。

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• 稳定币借贷协议 USD.AI 完成 1300 万美元 A 轮融资，由 Framework Ventures 领投，Dragonfly、Arbitrum 等参投；

• 平台以 GPU 硬件作抵押，为中小型 AI 公司发放美元锚定贷款，私测阶段已吸引 5000 万美元存款；

• 计划推出 ICO 和游戏化分配模式，进一步拓展 AI 与链上金融结合的市场。

为什么重要

• 融合 AI 硬件与稳定币信贷，开辟链上无抵押贷款之外的新资产类别。

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• 加拿大蒙特利尔支付公司 Nuvei 在 200+ 市场提供服务，现整合稳定币后台以实现当日跨境结算；

• 采用「稳定币三明治」模式绕过代理银行瓶颈，提升欠发达地区支付效率；

• 新方案重点面向跨境支付受限、银行网络不完善的新兴市场。

为什么重要

• 稳定币技术正成为跨境结算基础设施，改善传统银行难以覆盖的支付场景。

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• Visa 加密负责人 Cuy Sheffield 推动扩展稳定币结算，与银行和金融科技合作，并考虑未来发行自有稳定币；

• 其稳定币结算服务已支持每周 7 天运营，累计结算量超 2 亿美元，首批客户包括 BBVA、Rain 等；

• 与非洲等新兴市场的支付公司 Yellow Card 合作，探索稳定币在跨境转账、流动性管理和财资运营中的应用。

为什么重要

• 作为全球支付巨头，Visa 正通过稳定币业务拓展市场份额，在新兴市场和链上金融中争夺支付基础设施主导权。

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• Blue Origin 与支付科技公司 Shift4 合作，支持使用 BTC、ETH、SOL、USDT、USDC 等加密货币及稳定币支付 New Shepard 亚轨道飞行票款；

• 用户可通过 Coinbase、MetaMask 等钱包直接完成即时、安全支付；

• 新支付方式支持全球即时结算为美元，全天候处理，满足高端旅行市场多元化支付需求；

• New Shepard 已将 75+ 名乘客送至卡门线外太空，票务现对所有即将到来的商业飞行开放加密支付。

为什么重要

• 为高净值加密用户打开太空旅游入口，拓展 Blue Origin 客户群，同时展示加密支付在高价值交易场景的应用潜力。

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• Spar 与 Binance Pay、DFX.swiss 合作，在瑞士全国超 300 家超市上线稳定币及加密支付，覆盖 100+ 种数字资产；

• 目前已有 100 家门店开通，剩余门店将在未来数月内陆续接入，支付即时结算为瑞士法郎；

• 商户可节省多达三分之二的刷卡手续费，瑞士已有逾 1000 家商户支持比特币支付。

为什么重要

• 这是瑞士首个全国零售加密支付落地，或加速数字货币在日常消费场景的普及。

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• 花旗银行正评估推出加密货币托管与支付服务，首阶段重点为稳定币背书的高质量资产；

• 计划涵盖加密相关 ETF 托管，受益于比特币、以太坊现货 ETF 与稳定币立法推进；

• 花旗近年积极布局区块链与代币化领域，2020–2024 年参与 18 笔行业投资。

为什么重要

• 大型华尔街银行入场将提升加密资产托管与支付的机构化与合规化水平。

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• Coinbase Development Platform（CDP）在其 Server Wallets 安全套件中加入「netUSDChange」策略；

• 该功能可计算单笔交易的总美元价值（涵盖原生资产、ERC20、ERC721、ERC1155），并根据设定阈值自动拦截或放行；

• 价格计算基于当前市场行情，旨在帮助开发者降低高风险转账的资金暴露。

为什么重要

• 为链上应用提供更精细化的风险控制工具，有助于提升机构和开发者在大额交易中的安全性。

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• 以太坊头部钱包 MetaMask 计划本周公布美元稳定币 mUSD，月底上线；

• 平台月活超 3000 万，与 Stripe 旗下 Bridge 及 M^0 合作发行，并引入 Blackstone 提供托管与资金管理；

• 稳定币收益将来自短期美债等高流动性资产。

为什么重要

• 头部钱包自发行稳定币，将加速稳定币在以太坊生态的使用与收益内循环。

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• Coinbase 与加密支付平台 Mercuryo 合作，将 Base 网络上 MetaMask 用户的 USDC 上链费降约 50%；

• 优惠适用于新老用户，Base 由 Coinbase 孵化；MetaMask 是以太坊主流钱包；

• 此举紧随 USDC 发行方 Circle 宣布建设以 USDC 作为 Gas 的稳定币原生 Layer 1 之后。

为什么重要

• 降低上链成本可促进 USDC 在以太坊及 Base 生态的流通，稳固 Coinbase 在稳定币竞争中的地位。

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• Circle Q2 营收 6.58 亿美元，受 IPO 相关非现金支出影响净亏 48.2 亿美元；

• 推出 EVM 兼容的 Layer 1 区块链 Arc，以 USDC 作为 Gas，定位支付、外汇及资本市场应用；

• USDC 流通量同比增长 90% 至 613 亿美元，链上交易额达 5.9 万亿美元，市占率升至 28%。

为什么重要

• 自研链可强化 USDC 在支付与结算领域的基础地位，直接参与稳定币基础设施竞争。

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• Binance 引入西班牙第三大银行 BBVA，为客户提供链下托管，将资产存放于 BBVA 持有的美债，并可作为交易保证金；

• 该安排将交易与资金隔离，降低交易所倒闭带来的对手方风险；

• 此举延续 Binance 引入第三方托管（如 Sygnum、FlowBank）的策略，回应 FTX 事件后市场对资金安全的关注。

为什么重要

• 强化用户资产隔离机制，有助于提升交易所合规性与市场信任度。

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• 总部位于香港的去中心化身份网络 Humanity Protocol 启动主网，估值 11 亿美元，采用零知识传输层安全协议（zkTLS）连接 Web2 证书与 Web3 服务；

• zkTLS 允许用户验证常旅客、金融、教育等资质，无需披露底层数据，避免生物识别隐私风险；

• 未来将扩展至链上票务、去中心化治理及防 Sybil 攻击的平台。

为什么重要

• 提供隐私优先的身份验证基础设施，有望在去中心化身份与「人类证明」赛道中挑战 Worldcoin 的主导地位。

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