TL，DR

• 2025年7月，美国经济延续通胀回升与增长动能趋弱并存的格局，CPI与核心通胀均高于美联储2%目标，短期内难以支撑宽松转向。劳动力市场虽整体稳定但已现边际疲软，消费回弹温和、基础不稳，高利率与信用成本持续抑制居民支出。美联储内部对降息时点分歧加剧，市场预期9月或启动降息，但仍取决于后续通胀与就业数据。与此同时，地缘政治风险与国内政策博弈加剧市场不确定性，联储维持高利率、观望为主的立场，市场风险偏好整体承压。

• 7月加密市场交易量显著上升，日均1612亿美元，较上月增长56%，多次单日突破2000亿美元，总市值升至3.94万亿美元（+16.2%），BTC市占率60.6%，ETH市占率11.8%，资金加速从BTC流向ETH及其生态，市场情绪快速升温。新上线热门代币以基础设施类项目为主，Layer1、Layer2（如Chainbase、ZKWASM、Caldera、ERA等）最受关注，DeFi应用仍是重要增长动力。

• 7月BTC现货ETF净流入201.5亿美元，ETH净流入107.1亿美元，分别带动价格上涨11.46%和55.83%，以太坊吸引力更强。同期稳定币流通量激增96.17亿美元，USDE单月暴涨36.2%，领跑市场。

• 本周BTC多次冲击 $120,000 未果，7月23日触及高点 $120,113 后回调至最低 $114,759，现价约 $119,600，仍受制于20日均线（约 $116,300）。ETH走势最强，过去两天从 $3,740 升至 $3,881，六日内ETF净流入达 $24 亿，若突破 $3,745 有望上看 $4,094–$4,868。SOL则相对疲弱，自跌破 $200 后最低触及 $184，当前盘整于 $187–$190 区间，若跌破 $176 或将下探 $157。

• SharpLink、Bitmine 等美股公司大规模增持 ETH 并链上质押，打造“以太坊版 MicroStrategy”，推动 ETH 从技术资产向机构级储备资产转型。《GENIUS Act》作为美国首部稳定币联邦法案正式生效，明确稳定币银行监管路径，激发稳定币流入与机构加速布局链上支付与结算应用。首只支持链上质押的 Solana ETF（SSK）在美上市，开创“质押+现金分红”结构，标志加密ETF迈向收益型产品新时代。

• CLARITY法案已通过众议院并进入参议院审议，预计将推动美国加密市场合规与资本流入。Solana现货ETF审批进展加快，多家机构提交申请并预计SEC最迟于10月审批结果，BlackRock等主导的以太坊质押ETF亦在审查中，有望于2025年第四季度获批。

1、宏观视角

2025年7月，美国宏观经济继续呈现通胀反复上升与增长动能趋弱并存的格局。当前通胀水平较前几个月有所回升，距离美联储设定的2%目标仍存在显著差距，货币政策维持高度审慎立场。同时，劳动力市场边际降温、消费支出虽有回弹但基础不稳，叠加地缘政治和内部政策博弈所带来的不确定性，持续对市场情绪构成干扰。

通胀仍高于目标

从通胀角度看，6月CPI数据显示，美国年化总体通胀率回升至2.7%，核心通胀同比小幅上行至2.9%。关税调整带来的输入型成本上升，使价格上涨在服务类领域尤为明显，特别是住房、医疗与保险板块。多位美联储官员强调，当前数据尚不支持立即开启宽松周期，核心通胀的持续性仍待进一步确认，短期内政策仍以“维稳”为主。

劳动力市场趋稳但边际降温

6月非农就业新增14.7万人，低于过去12个月的月均值，失业率由4.2%微降至4.1%。初请失业金人数已连续六周下降，表明劳动力市场整体韧性尚存。然而，制造业、建筑业等领域的招聘意愿减弱，部分地区的雇主已开始放缓扩招节奏，显示出边际疲软迹象。

消费反弹温和

消费方面，6月零售销售环比增长0.6%，为近三个月首次回升，非必需品和线上消费恢复表现相对积极。但高利率环境、信用成本上行与储蓄率下降，继续抑制居民中高端消费意愿。数据显示，多个地区的消费者对高价商品持保守态度，旅游与住宿业复苏势头亦趋减弱。消费虽未明显恶化，但其韧性仍受到挑战。

利率政策分歧加剧

货币政策方面，市场普遍预期美联储将在7月30日的FOMC会议上维持基准利率于4.25%-4.50%不变，实现连续第五次暂停加息。尽管通胀数据边际改善，但联储内部对降息时点分歧加剧。部分鸽派委员呼吁尽快降息以对冲潜在增长风险，而鹰派委员则主张在更明显的通胀回落前维持利率稳定。目前市场预期最早或在9月启动降息，年内降息两次的概率逐步上升。

地缘不确定性

国际局势方面，中东冲突未明显降温，乌克兰战事持续，美中虽恢复经贸对话，但在高技术、数据监管等关键议题仍存深层分歧。与此同时，美国国内对美联储的争议引发政治层面对货币政策独立性的质疑，政策透明度与可信度承压。这些内外部风险共同作用下，企业中长期投资信心受到一定影响，市场风险偏好持续承压。

展望

综上所述，2025年7月美国经济处于多重力量博弈的关键阶段。通胀仍未达标，就业动能边际减弱，消费复苏脆弱，货币政策信号不明。联储短期仍将以数据为锚，维持观察与审慎应对的政策模式，市场则高度关注8月和9月的核心经济数据表现以及地缘风险走向。若后续数据支持通胀持续回落且就业压力增大，美联储或将在秋季正式进入降息通道。

2、加密市场概览

币种数据分析

交易量&日增长率

据CoinGecko数据，截至7月28日，7月加密市场整体交易量呈现显著上升趋势，月内日均交易量约为1612亿美元，较上一周期上涨56%，市场活跃度持续走高，特别是7月11日-7月18日，7月21日-7月25日期间，市场出现两轮集中放量，单日交易量屡次突破2000亿美元，反映出资金大规模入场与市场情绪迅速升温。整体来看，在BTC突破历史新高、ETH强势领涨的带动下，市场短期处于上行周期，结构性机会加快释放，投资者风险偏好明显提升。

全市场市值&日增长量

据 CoinGecko 数据，截止7月28日，加密货币总市值稳步上行，升至3.94万亿美元，较上月增长16.2%。其中BTC市占率为60.6%，ETH市占率升至11.8%，ETH/BTC汇率上涨至0.32，本轮ETH表现优于BTC，资金正逐步从BTC流向ETH及其生态。月内总市值于7月22日突破4万亿美元，创下新高，自7月11日起市值增速明显加快，反映出主流资产上涨推动下的资金持续流入与市场信心修复。在BTC屡创新高、ETH强势领涨以及热点板块轮动的共同驱动下，加密市场市值扩张呈现结构性特征，预示整体市场正步入新一轮上行周期。

7月新上热门代币

7月新上线的热门代币中，热门赛道主要集中在基础设施类项目，其中以Layer1和Layer2—Chainbase、ZKWASM、Caldera、ERA等项目最受市场欢迎，DeFi类项目Aspecta也获得了一定关注，显示出市场对底层技术与去中心化金融生态的双重重视。整体来看，投资者对提升区块链性能和扩展性的基础设施项目表现出较强兴趣，同时DeFi应用仍是重要的增长动力。

3、链上数据分析

3.1 BTC、ETH ETF流入流出情况分析

7月BTC现货ETF净流入201.5亿美元

市场情绪持续向好，比特币价格保持稳健上涨态势。截至7月28日，比特币月内开盘价从$107,172升至$119,451，涨幅达11.46%。比特币现货ETF资金流入强劲，7月累计净流入201.5亿美元，推动总净资产规模从$131.3B扩张至$151.45B（增幅15.35%）。

7月ETH现货ETF净流入107.1亿美元

以太坊表现更为亮眼，价格涨幅显著。截至7月28日，ETH开盘价从$2,486飙升至$3,874，月内涨幅55.83%。以太坊现货ETF同步吸引大量资金布局，7月净流入107.1亿美元，总净资产规模从$9.95B跃升至$20.66B（增幅107.64%），反映出市场对以太坊生态的强烈信心。

3.2 稳定币流入流出情况分析

7月稳定币总流通量激增96.17亿美元，USDE单月暴涨36.2%

7月受到稳定币法案通过的因素，稳定币总流通量激增96.17亿美元（+4.14%），达2413.8亿美元。USDE以36.2%的惊人增速领跑市场（新增19亿美元），USDT（+55.5亿）和USDC（+21.3亿）共同贡献主力增量。

4、主流货币的价格分析

4.1 BTC价格变化分析
本周以来 BTC 多次冲击 $120,000 阻力未果，特别在 7月23日日内一度触近 $120,113 后承压回调，逐步下探至 $114,759 附近（7月25日低点）。近日两天价格小幅回升至现价约 $119,600 左右，短期虽见反弹但整体仍徘徊于 20 日均线下方（约 $116,300），表明空头仍具一定上行动能。

技术上，现阶段 BTC 正在 $110,530–$116,000 的盘整区间内试图筑底，多头若能在此成功止跌并反弹，将提升再度挑战 $123,000 的可能性，开启冲击 $135,000 的潜在路径；而若未能守住 $110,530，可能引发进一步下探至 $100,000 心理关口的风险。过去两天的回升虽增强信心，但未突破关键阻力，仍需谨慎观望。

4.2 ETH价格变化分析

ETH 本周走势强劲，过去两天价格从约 $3,740 上升至现价约 $3,881，单日涨幅接近 3–4%，累计涨幅明显领先 BTC 和 SOL。据链上与ETF 数据，ETH 现货 ETF 在过去六个交易日内共计吸引约 $24 亿净流入，远超同期 BTC ETF 的 $8.27 亿，显示出资本正明显向以太坊集中。

技术分析方面，ETH 正处在上攻 $3,745 阻力的关键节点，若能放量突破并站稳该位，后续或冲击 $4,094 阻力，从而开启通往 $4,868 的上涨通道。但若价格回落并跌破 $3,500 或 20 日均线（约 $3,234），则上行动能或被削弱，短线可能出现调整。当前两天小幅回升，若维持强势可视为突破前奏。

4.3 SOL价格变化分析

 SOL 本周走势偏弱，关键 $200 阻力失败后，价格迅速回撤并跌破 $185 整数支撑水平，最低触及约 $184 左右。目前价格徘徊于 $190–$187 区间，图表上形成典型的逆头肩或杯柄整理形态，若突破 $180–188 阻力区，将可能演绎向上反转，目标 $220 左右；但若跌破短期支撑 $176（或 20 日均线附近），可能加速回调向 $157 区域靠拢。

过去两天 SOL 仅表现微幅回弹，其走势明显滞后于 ETH 和 BTC，市场热度偏低，新投资者兴趣减退，长期持有者也有减持迹象。整体而言，SOL 当前仍处调整格局，多头尚未明显回归。

5、本月热点事件

以太坊版微策略带动价格上涨

近期，SharpLink、Bitmine、Bit Digital 与 BTCS 等美股上市公司持续增持 ETH，并通过链上质押建立“以太坊版 MicroStrategy”。截至 2025 年 7 月 21 日，SharpLink 持有约 35.8 万枚 ETH（市值约 12.78 亿美元），Bitmine 持有 30.07 万枚，Bit Digital 与 BTCS 分别持有 12.03 万枚与 3.19 万枚 ETH。SharpLink 已超越以太坊基金会，成为全球最大机构持币方，Bitmine 则在 ARK Invest 等华尔街资本推动下，计划将 ETH 配置比例提升至 5%，进一步强化了 ETH 作为“企业级资产”的市场定位。

随着ETH价格回升和ETF持续净流入，ETH正经历由散户驱动的技术资产向机构主导的储备资产转变。当前机构持仓格局呈现“双中心”：SharpLink 代表原生加密阵营，Bitmine 代表传统资本路径，推动ETH进入“质押 + 储备 + 治理”三位一体的新叙事周期。整体趋势表明：ETH正在迈入由ETF、上市公司与链上节点共同推动的制度化重估阶段。

美国稳定币法案通过

2025 年 7 月 17 日，美国众议院以 308 票对 122 票通过《GENIUS Act》，并于次日由总统签署成为正式法律，标志着美国历史上首部针对美元稳定币的联邦法规正式诞生 。该法确立了“Permitted Payment Stablecoin Issuers” 的发币资格，并要求：发行方必须具备由联邦或州批准的银行或信托身份、以现金或短期美债为储备、按日向公众披露、禁止抵押再利用、不得提供利息回报、并须接受财政部、银监局 (OCC) 及银行保密法监管等一系列严格要求。法案还将稳定币排除于证券法和商品法之外，明确使其不再作为证券或商品受 SEC/CFTC 管辖，而完全由银行监管机构负责监督。

在签署后不久，加密资产市场显著回暖：比特币和以太坊等主要加密资产大幅上涨，其中以太坊在 7 月期间涨幅高达 50% 左右，比特币价格涨幅10.27%，稳定币流入96.17亿美元而在金融机构层面，JPMorgan、Mastercard、Visa 等支付巨头加快发行稳定币或探索链上支付解决方案；传统银行与在线平台（如 Circle、Coinbase、PayPal、亚马逊、沃尔玛）也迅速跟进，将稳定币整合入支付、跨境结算和企业现金管理业务，从而推动稳定币应用进入主流金融服务市场。

首个Solana质押型ETF在美国上市

7月，美国迎来了历史性首只允许质押加密货币ETF——REX-Osprey Sol + Staking ETF（简称SSK）。该基金已通过监管批准，并于本月初在Cboe BZX交易所正式上市。这只ETF最大的特色是内嵌“质押”机制：基金持有的部分SOL资产将通过链上质押参与Solana网络的验证活动，获得年化约7%质押奖励，并以现金形式定期分红给投资者，类似传统金融中的“定期存款+股息”模式。该基金持有的SOL资产约60%参与链上质押，年化收益约7%，收益将以现金形式分发，剩余40%投资于海外Solana ETP产品，从而规避19b-4流程，仅通过S-1注册即获准上市。这种“质押+分红”结构，使SSK区别于只跟踪SOL期货的ETF，市场视其为特朗普政府放松加密监管后的标志性成果。

受消息影响，SOL在7月初短时上涨6%。目前，Grayscale、VanEck、Bitwise等机构也已提交Solana Spot ETF的S-1申请文件，预计将在7月底前补交修订版，SEC有望在8月中下旬提前完成审查（最迟审查截止日期为10月10日）。此外包括以太坊在内的现货质押型ETF也有望在不久后效仿上市。

6、下月展望

CLARITY法案

备受市场关注的《数字资产市场清晰法案》（CLARITY 法案）已成功通过美国众议院，并在7月下旬正式进入参议院审议阶段，标志着美国加密资产监管立法迈出关键一步。该法案旨在明确加密资产的分类标准及监管边界，首次划分SEC与CFTC的职责范围，为去中心化项目、稳定币、DeFi协议等提供清晰的合规路径。如果该法案顺利通过，将带来三大积极影响：

1. 增强法规确定性，鼓励项目和交易所合规运营，提振机构信心；

2. 赋予CFTC更大监管权限，弱化SEC监管权限，有望终结多年来的监管争议；

3. 确认DeFi和自托管合法地位，减轻开发者合规负担，为去中心化创新扫清障碍。

在政策利好的预期下，7月中旬以来已有多项DeFi蓝筹项目和交易所类资产反弹。若8月参议院审议顺利，并维持众议院版本对DeFi豁免与“成熟链”条款的支持，CLARITY法案有望成为推动美国加密市场新一轮合规与资本进场的重要转折点。

SOL 现货ETF和以太坊质押ETF审核

Solana现货ETF的推进正在加速，已有Grayscale、VanEck、Fidelity、Franklin等七家机构于6月中旬向SEC提交了S-1注册声明，文件内容普遍涵盖staking机制与赎回流程设计。SEC要求申请方在7月31日前提交修订版本，以明确具体操作细节。按照法规设定，SEC对该类ETF的最迟审批截止时间为2025年10月10日，但若申请方按时提交补充文件，市场普遍预计SEC可能在8月中下旬提前作出决定。若获批，Solana将成为继比特币和以太坊之后，第三个获得现货ETF支持的主流加密资产。

以太坊质押型ETF（staking ETF）方面，BlackRock于7月16日提交修订版19b-4文件，拟通过受托质押服务提供者对ETH持仓进行部分或全部质押，以获取额外收益。Grayscale早在年初就提交了ETH信托产品添加staking功能的申请，但截至6月仍处于审查中，审批最晚可能推迟至10月。SEC已于7月7日发布首份加密ETF监管指南，明确将对质押、托管、收益分配等环节实施标准化监管流程，并考虑引入统一申报模板以缩短审批周期至75天。目前看来如果整体流程顺利推进，首批ETH质押ETF最早有望在2025年第四季度获得批准。

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