分析DeFi 现状: 趋势和挑战

前言

这礼拜我们来看一下，Glassnode Insight 新出的一篇关于 DeFi 链上资讯分析的文章，内容探讨了去中心化金融的低迷，以及发展至今的热度趋势，到底 DeFi 能否再次重返荣耀，就让数据来替它们说话。

数据分析

图 1：按交易类型划分的以太坊 Gas 使用量（@Glassnode Insight）

首先，我们看到的是，关于以太坊的链上 Gas 耗费情形，在 Figure. 1 中，我们把在以太坊网路上面的应用，分类成主要的四大类别，分别是 DeFi、Stable Coins、ERC-20 (Coin Transfers)、NFT，藉由此数据的判读，我们可以更了解这四大类别的链上活跃程度。

ERC – 20：ATH 38% (2018) ➔ 7 ~ 8% (2023)

稳定币：ATH 16% (2020) ➔ 5 ~ 8% (2023)

DeFi：ATH 34% (2020) ➔ 8 ~ 16% (2023)

NFT：ATH 42% (2022) ➔ 25 ~ 30% (2023)

观察数据变化，以及曾经的最高峰，我们可以发现 ERC-20 在 2018 年时，由于 ICO 盛行的缘故，一级市场生态发展得相当蓬勃，也造就了 38% 的活跃占比。

而 Stable Coins 份额占比的下降，主要是由于投资者资产风险的分散，相较于持有更多的美元稳定币在手，更喜欢持有以太币或是其他 ERC 代币做长期投资。

再来看到本片周报的正题 DeFi 生态，2020 年的最高峰 34%，下降至今的 8~16%，可以理解为在牛市上升初期时，以及牛市最高峰，每次都反弹时，都是相对高的 DeFi 使用率，但历经熊市下跌一波波的打击，人们对于 DeFi 协议池的使用，也逐渐失去信心。

最后我们来看到 NFT，2021 年开始，非同质化代币的发展与应用，被大众所看到，也搬到了台面上作为一个投资的工具，而在 2022 年达到了最大峰值42%，就连不景气的当下，也占有 25~30% 左右的以太坊链上使用率。

图 2：Defi 蓝筹股总市值和 TVL（@Glassnode Insight）

再来我们以市值与 TVL 方面来做探讨，DeFi 在 2021 年5 月时，达到了市值最高峰 $45B，而目前约 $6B，下降幅度为 86.6%，而在这 6B 当中，63.3% 是去中心化交易所，27.3% 是货币市场，9.4% 是合成资产。

再来是总锁仓价值 TVL，2021 年 11 月，达到了总锁仓价值最高峰 $159B，而在历经熊市漫长下跌过程以及去杠杆过程后，目前约 43.7B，下降幅度为72.5%，从这两点可以清楚的看到，DeFi 是如何一步步地走向深渊。

图 3：DeFi 蓝筹股指数与 ETH 价格（@Glassnode Insight）

接着我们从价格方面来分析，Figure. 3 采用了 DeFi 里面具有代表性的几只币种组合成的蓝筹指数与以太币价格来做对比，可以看到在 2021 年 11 月份之时，相较于 4 月份的高峰，DeFi 蓝筹指数在这段时期下跌了 42.5%，而 ETH 则是上涨了 21%，此种现象也可以很轻易地用来辨别，ETH 与 DeFi 之间的强弱关系。

图 4：ETH 与 DeFi 每周价格表现 (@Glassnode Insight)

而在每周的价格变动方面，我们取了近三年间所有数据的标准差，并分别以一个标准差的震荡幅度，当作判定标准。

我们可以观察到，至 2021 年7 月份过后，DeFi 的价格上涨力道就开始低于 ETH 的上涨力道，这点我们也可以印证 Figure. 3 的结论。

而下跌力道则是从 2022 年 6 月份开始，就与 ETH 差不多，综合此两种观察到的现象，我们可以给出一个结论，与 ETH 相比，DeFi 涨少跌同，那在这种情形之下，人们当然会更倾向于去投资以太币的买卖，造成 DeFi 生态的低迷越来越恶性循环。

图 5：DeFi 蓝筹股：交易所余额（@Glassnode Insight）

在前面也有提到，DeFi 的蓝筹主要是由以太坊生态上面几只比较具有代表性的币种所构成，这些币种像是 Uniswap、Aave、Maker、Curve、Synthetix、Compound、Balancer、Sushiswap 皆包含在其中。

当然这些币种，也都被各大中心化交易所所持有，其中我们可以看到持有最多的，三大交易所分别是 Binance、OKX、Gemini，而值得一提的是，这些被中心化交易所所持有的份额，其实都相当高，高到不可以被忽视的地步。

图 6：DeFi 蓝筹代币分布（@Glassnode Insight）

承上的结论，我们可以看到这八大蓝筹币种，他们各自的代币应用分布，协议池中的应用比例，从 2.6% 到 42.3% 都有，有的币种在中心化交易所的份额，甚至达到将近 40%。

而大部分的币种都有一个共同点，就是不确定用途的份额比例都相当高，从38% 到79.9% 都有，而这些不确定的用途因素，也是去中心化金融常常为人诟病的主要原因之一，无法被监管的财务，也无法被投资者信任，进而导致价值的崩跌。

投资 DeFi Protocols 时，特别需要注意的重要事项

研究好项目的白皮书与链上数据的判读，掌握好协议池与合约代币的流向动向与大宗持有者，都是不可忽视的。

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