芝商所采用“FTX模式”，注册成为经纪商

据《WSJ》，期货交易所龙头 CME 于八月提交了注册期货经纪商（FCMs）的文件。如果申请获得批准，CME 将可成为自家交易所的 FCM，未来投资人便可以绕过现在的 FCM，直接连接 CME 进行期货交易。

的确，如果获得监管批准，那相较于其它 FCM，CME 会有较低的营运成本，获得更具竞争力的营运模式，例如降低投资人的交易费用。只不过，这种做法必定会引起其它 FCM 的抗议。

FCM 主要负责清算期货合约交易，这是华尔街的大生意。想要买卖期货的投资人必须在 FCM 提供保证金（现金），如果价格方向不是投资人所预期，那 FCM 将会要求投资人存入更多保证金。一旦市场价格波动巨大，交易大戶的违约可能会造成 FCM 的损失。

拥有大量 FCM 业务的 Advantage Futures 执行长 Joseph Guinan 认为，CME 不会直接和 FCM 竞争。

「我不认为 CME 真的会直接和 FCM 竞争，但如果他们真的这样做，那会彻底改变 FCM 产业的游戏规则。」

对此，CME 的发言人表示：

「我们对 FCM 模式的运行深信不疑，它为行业的所有参与者提供了风险管理。」

金融学教授：CME 被迫采取 FCM 模式

FTX 今年三月向美国 CFTC（商品期货交易委员会）提案，希望利用 100% 保证金的演算法清算取代传统的 FCM，该提案受到 CFTC 主席 Rostin Behnam 赞扬，不过也引起华尔街巨头的质疑，包括 CME 的执行长 Terry Duffy 和 执行董事 Sean Downey。

在国会听证会上，CME 执行长 Terry Duffy 认为 FTX 的提案会增加市场风险，而 Sean Downey 在 CFTC 会议上则表示，现有产业结构就能应付市场波动，而演算法则无法应对「意外状况」。

这些说法也遭到 FTX 创办人 SBF 反驳，称 24 小时即时清算能提供更高的风险管控能力。

休斯敦大学金融学教授 Craig Pirrong 认为，CME 这个举动是对 FTX 提案的回应，通过建立自己的 FCM，为投资人节省交易费用，建立护城河 。

「从哲学角度来看，CME 不会希望自己当 FCM，但万一 CFTC 批准了 FTX 提案，那么从竞争角度来看，CMC 可能会认为，经营自己的 FCM 是不得已的选择。」

正如 Terry Duffy 在听证会上表示，一旦 CFTC 批准，基于竞争压力，CME 就会被迫采取 FTX 模式。

CFTC 目前正在权衡是否要批准 FTX 的提案，可能在未来几个月就会做出决定。

FTX 现在似乎也在积极准备，目前 FTX 除了完成 LedgeX 的执照，获得 CFTC 三张主要的执照外，上月 FTX US Derivatives 聘用前 CFTC 委员 Jill Sommers 进入董事会，另外现董事会主席 Larry E. Thompson 之前也在存款信托公司 DTCC 担任副主席。

除了 FTX 以外，Coinbase 也在热身中，现在也在申请 FCM 许可证

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