如果历史重演，会发生什么？——上篇，5.24

本文仅为个人行情看法，不构成投资意见，如据此操作，盈亏自负。

北漂交易员：链上数据使用者，趋势交易员。

这是一份另类的抄底指南，主要是总结过往不同周期底部中发生过的一些K线走势、技术指标以及链上数据情况，从而为我们本次判断底部提供依据。

本文会分成上下两篇，一篇专门说链上数据，另一篇聚焦于K线和技术指标。本篇的主要内容聚焦于链上数据。由于内容较多，建议收藏后仔细阅读。

链上数据篇

本篇主要是结合链数查（www.lianshucha.com）网站数据以及指标，并结合过往BTC在周期性底部的表现，列出一些具有代表性的底部表现。结论比较分散，分列于各个板块的首段中。

一、         资金行为

BTC的价格是由买卖双方的交易所形成的，当买方力量逐渐开始大于卖方力量时，底部随之形成。因此，通过观察场外资金的进场情况，可以帮助判断底部区域。

在这里，北漂用短期投资者（小于1个月）持仓变化来作为分析场外资金介入的指标。因为该指标所代表的持仓增长一定意味着短期的增量资金介入。

先说结论：

短期持有者持仓在历史性底部时，一定会出现激增。因为此时的价格对场外资金充满吸引力，场外资金的涌入阻止了币价的继续下跌，从而形成了绝对底部；

短期持有者的持币数量一般有两个峰值——每轮的顶部和底部。目前最近的一个峰值为去年9-12月份，而这显然不是价格上的底部。因此，真正的底部还在过程中。

1.     短期投资者（低于1个月的投资者）行为

北漂用短期持有者持仓变化——30日均线指标来分析短期投资者的行为。短期持有者的买入行为有很多种，在这里只讨论其在底部时的行为表现。

图中的3个红框代表着自2014年以来的3个周期性绝对底部的短期持有者行为。在真正的底部出现时，短持持有者的买入一定会出现激增（绿柱在最后的下降过程中显著增加）。这是因为价格已经逐渐跌到了极低的位置，以至于场外资金觉得此时的BTC价格非常具有吸引力，资金的大量持续性涌入阻止了币价的下跌，形成了历史性的底部。

而后，短期持有者的持仓出现显著性下降，表现为红色柱状线快速增长。出现该走势的原因有两点：一是一部分买入者转化为长期持有者，该部分超出统计范围；二是一部分买入者为短期投机者，底部的快速反弹让他们获利颇丰，因此获利了结。二者共同作用下，导致短期持有者持仓显著下降。表现在币价上就是价格自底部快速反弹后会有一个修复期，也可以称之为“二次回踩“，这个二次回踩也是技术指标修复的过程，会形成技术指标的底背离，这个具体明天文章再做细说。图中312那次并没有严格意义上的回踩，因为那次是黑天鹅导致的一个”深坑“，真正的币价修复期实际为2020年5-7月的横盘阶段。

所以，一个真正的底部是对资金充满吸引力的底部，一定会引来大量场外资金的买入，当短期持有者持仓出现激增之时，就有可能是底部。

2.     短期持有者（小于1个月的持有者）持币数量——30日均线

该指标和第一个指标其实是一个意思，只是从不同维度进行了统计从而方便大家理解。这里仅讨论短期持有者在底部时的表现，其他时候的买入行为不包括在本次分析中。从图中可以清楚的看到，在持币数量上，短期持有者在各个历史底部均有快速大幅增持而后迅速减持的动作，和前述指标的结论是一致的。

短期持有者的持币数量的两个峰值一个是顶部附近，一个是底部附近。就目前而言，短期持有者的持币数量的增长还不如去年9-12月份，显然是不太合理的（价格越便宜，短期可买入的数量应当越多），所以3w附近大概率不是最终的底部。

二、         衍生品市场表现

在底部的逐渐形成过程中，衍生品市场的一些指标可以帮助我们很好的判断底部区域，在极端情况下，甚至可以判断相对精确的底部。

对于衍生品的观察，可以用到以下几个指标：期货资金费率、合约持仓量、季度合约溢价。在底部时，一般会同时出现以下情况：期货资金费率连续较长时间为负、合约持仓量大幅下降以及季度合约较长时间处于负溢价状态。

1.     期货资金费率

该指标很多时候可以很好的反映出市场情绪。大家自己在交易时或多或少都会有一种感知——物极必反。当情绪到达某一个极致时，极易发生行情的反转。

由于该指标链数查的统计周期仅仅从2021年9月开始，没有更长周期的数据。所以北漂只能讲述一下自己的过往的一些经验，暂时没办法提供更多的数据作为参考依据了。

在熊市最后的阶段（见低点以及后续的二次回踩过程中），此时市场中的绝大部分人都开始相信这里不是底部，因此看空情绪普遍比较浓重，表现为资金费率持续为负（并不一定数值很大，但会在一个相对较长的时间里连续为负值）。

上述情况如果出现了，基本上可以说是在熊市底部区域了。

2.     合约持仓量

合约持仓量在底部状态下，一定会经历一个断崖式的下降，而现在的币本位合约持仓量竟然还处于新高状态，不可思议；

3.     季度合约溢价

该指标大家可以自己在常用交易所里看到，北漂以OKX的为例。一般情况下，在看涨时，季度合约的溢价为正，在牛市中大幅为正，溢价越高，则图中蓝色部分面积越大。

而当处于熊市底部状态时，此时溢价很多时候是处于负溢价状态，甚至是连续较长时间处于负溢价状态，表明对未来的价格走势很不乐观。由于OKX的数据时间不够长，北漂只能以312的底部及后续走势为例：

上图是日级别的合约溢价情况，可以看到在312以后的半个月里，至少一半时间是负溢价的状态。北漂印象中，在2018年年底的那个熊市最后阶段，大概有1-2个月的时间里整体都是保持负溢价居多，负溢价平均有1%-2%左右，可惜找不到数据了。

再说一下极端的情况：

当价格在短时间内快速暴跌，会出现轧空或者轧多行情。以极端下跌为例，现货触底反弹后，价格已经收回，但此时季度合约仍处于大幅负溢价状态，可能会有10%-20%的负溢价。比如BTC现货价格1w美金，而此时季度合约的BTC价格可能只有8000-9000美金。这就是极端情况，如果碰到了，不要犹豫，这里就是一个阶段性的底部。这种情况可能1年只会出现1-2次，每次的窗口期5-20分钟不等。

北漂印象中出现过的2次分别是2020年312和2021年419。

三、         市场与价格指标

这里北漂以RSI和未实现损失两个指标为例进行分析。这两个指标在绝对底部都具有共同的特点——尖峰+底背离。

1.     RSI

上图中，北漂标注了3个红框，分别代表了过往的3个大的历史性底部以及他们对应的两种指标背离方式。2015年和2020年的两个底部代表标注了数字1，这两个底部的背离方式均为价格创新低，而50日RSI未创新低。

2018年的底部为价格创新低，指标创新低，但后续二次回踩过程中，价格在相差不多的位置，但指标已经快速上升，形成了一个背离。

就该指标目前走势来看，随着币价的下跌，已经创出了近期的新低。对于该指标的后续走势，北漂有两种推测，一是如果价格先反弹再下跌，那大概率会形成标注1的背离。如果继续下探，那大概率会是标注2的背离。

但无论如何，历史性的底部出现背离应当是确定的事情。形成背离的一个必要条件是该指标在底部形成至少两个拐点，只有拐点大于等于两个，我们才能进行对比。一旦确定背离，就是右侧建仓的时机。

2.     未实现损失

北漂在使用该指标时，做了30日均线的处理，该指标属于右侧判断底部的指标。是帮助右侧建仓的。该指标不太需要去关注它的数值，关注走势即可。在过往历史性底部，其共性如下：

行情的反转需要指标首先出现“尖峰“，尖峰的出现是行情反转的必要条件；目前为止，指标还在上升过程中。

如果在价格的二次回踩中出现了指标走势的背离，则是对底部的二次有效确认。

该指标可以和RSI共同使用，一般两者会互相印证。

四、         链数查抄底指标情况

如果说上述的一些指标需要各位主观去判断，那么接下来的指标就是最容易理解的指标，甚至不需要太多的判断。提前做好预案，看到指标给出信号，按信号操作即可。

链数查网站有很多根据链上数据进行处理后生成的底部区域抄底指标。从过往来看，可以比较准确的发现底部区域，但并不能精准的发现底部价格，因此这些都是属于左侧建仓的指标，对于左侧建仓，最适合的方式是分多次投资，这也是北漂之前多次提示大家定投的原因。结合大多数指标来看，2.35w左右已经是一个极低的位置，再往下基本就是短时间的插针存在。

1.     200周均线底部指标

从过往数轮底部来看，基本200周线位置附近已经是大底部位置，行情处于200周以下的时间极短。该位置目前为2.35w左右。

2.     已实现价格

该指标精准的指出了过往每一轮熊市的底部区域，当前底部区域价格为2.35w。

3.     稳定币供应比率

该指标是一个非常灵敏的抄底指标，在过往阶段性底部和历史性底部均发出了信号。目前该指标在当下尚未发出抄底信号。

4.     Ahr999囤币指数

该指标低于1.2时为定投区间，低于0.45时为抄底区间。历史上，进入抄底区域的时间都不长，可以做为绝对的底部区域了。预计该指标在2.7w以下会进入抄底区域。

5.     市场健康程度

该指标跌幅绿色区域为抄底区域，目前已在抄底区域当中。

6.     公允价值偏差量指标

该指标进入红色区域为顶部，进入绿色区域为底部。在过往每一轮牛熊中都发出了比较明确的信号。该指标即将进入底部区域。

7.     CVDD底部指标

该指标显示的底部区域为1.4-2.38w之间。但从过往情况来看，蓝色的底部区域从未触及过。跌入黄线和蓝线的通道即为底部区域。也即2.38w以下为底部区域。

上述7个指标，有一些已经进入了抄底区域，提示现在的价格已经是一个长期的可以买入的价格。另外一些提示出2.35w及以下是一个绝对的底部。

基于此，北漂认为现在比较合适的左侧建仓策略是：不要空仓+3w以下每隔1000美金定投10%，低于2.35w可以将剩余仓位梭哈躺平。

为什么不等到2.35w再买入而是要采取分批定投呢？北漂说一下自己的看法：

最主要的原因还是因为本轮自2020年以来的行情走势和过往几轮牛熊结构已经很不一样了。原因就在于一些机构长期投资者的参与。虽然前面列举的几个抄底指标在过往的底部区域都非常准，但过往的BTC市场也是一个散户主导的市场。没有人知道机构参与以后会不会改变底部的形态构造。

具体来看，本轮牛市的真正顶部区域在去年的2-4月，是一个平顶。4月以后即为熊市，熊市期间创了新高。至于为什么将4月以后算作是熊市的开始，北漂之前的文章和直播中已经提过多次。这里再以另一个角度分析一下——以微策略这家公司的股票走势来展示本轮的熊市进程。

微策略是一家只买BTC的公司，他的股票也不太会有大机构参与（机构都自己买），因此微策略的股价走势就是一个纯散户的BTC价格走势（将机构对BTC的价格影响进行了剥离）。从其股价图可以清楚的看到和过往牛熊结构一样的价格走势。散户主导的牛市以尖顶结束，后续即开启了熊市进程，7-11月的反弹是牛市中的反弹，散户主导的市场反弹也没有创出新高，后续一路下跌，迄今的最大跌幅已经超过80%。

通过对比微策略和BTC本身的价格走势，可以清楚的看到机构资金对于本轮BTC的价格影响。机构资金改变了顶部的构造和熊市进程的构造，谁知道会不会改变底部的构造呢？

北漂认为对于未知的事情要做相对大概率的事情。定投是一个相对稳妥的左侧建仓策略。

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