11月链上数据汇总分析，1130行情看法

本文仅为个人行情看法，不构成投资意见，如据此操作，盈亏自负。

北漂交易员：一个只做日级别趋势，不做日内短线的交易员。

11月即将结束，本次分析主要针对11月1日——11月29日的链上数据变化。文中的链上数据均来自于链数查www.lianshucha.com。

观察期内，BTC最高价格为69040，创出年度新高；最低价格为53257，为月内新低。其回撤幅度以最高点作为基准计算，最大回撤22.86%；以7月21日作为起涨点计算，回撤了整体涨幅的38.2%（图中黄色线）；以9月21日低点作为基准点计算，回撤了整体涨幅的50%（图中绿色线）。

本次分析主要从以下几个维度：

链上地址变化情况、交易所情况以及投资者行为三个方面，关于顶底部的看法以及投资者情绪层面，将简要分析（因为根据多个链上数据来看，结论简单、明确且一致）。

一、         链上地址情况

图1：BTC新增地址量

该数据统计的是第一次出现在链上的地址情况，近1个月内，链上新增地址数量减少，即首次入场玩家数量减少。链上地址增量与BTC价格涨势呈现出轻微背离状态（价格涨，增量地址数量不涨，但降幅不大），随后价格出现了回落。同样的背离回落走势在今年3-5月份也出现过。

图2：BTC余额＞0.01的地址量

该数据的变动和图1数据不一致，有些人可能会比较疑惑，增量玩家数量在下降，但根据余额来看账户整体数量却在增加，两者矛盾，看似不太合理。结合图1和图2，能说明的是近1个月内第一次入场的玩家数量增速下降，但过往因为种种原因退出但又回归的老玩家的数量在持续增多（所以地址数量没有增加，但很多地址出现了余额的增加）。该地址数量的持续增加，也说明了越来越多的人正在持有BTC，是一个长期的利好，共识正在加大。

图3：BTC余额大于1的地址量（近1年）

图3代表的链上地址是整个市场的中坚力量，其变化对短期行情的走势更具影响力和参考价值。从图3可以看到，在11月的行情中均出现了地址数量先下降再上升的过程。对比10月20日和11月9日行成的两个BTC价格高点，地址数量出现了显著的减少，市场的中坚力量在第二个高点附近选择了减持，但在后续的市场下跌过程中重新进行了增持，这也可以解释为什么11月整体出现了下跌。

对比11月和4月的地址情况，图3中呈现出一个长期的背离现象。币价在11月超过前高，而余额大于1的地址数量却没有跟上，仍然低于4月份的数据。这不是一个好的迹象。但最终的好与坏，仅仅根据地址数量还不能妄下结论。因为地址数量不代表持币数量，地址数量的减少不代表持币数量的减少，后续将结合持币数量一起下结论。

图4：BTC一年以上持有量占比

从图4可以看到，差不多就是1年前，部分长期持有者开始了持续长达半年多的减持，期间币价经历了冲高、头部震荡以及大幅回落的过程。图中的长期持有者数量在7月30日触底，并保持稳定，且在11月初开始又有轻微增加的迹象，说明自2020年7月底-2020年12月的买入者，到目前为止并没有发生明显抛售行为，仍然以持有为主。同时也意味着在4-7月的币价下降和长期持有者减持的这段时间内BTC完成了一次较为充分的换手，一些玩家已经获利离场，他们的筹码交由一些新的入场者和剩余的老玩家们。而那些剩下的持有期限大于1年的玩家则继续看好未来的市场，仍然选择持有。

图4的指标，后续我们需要观察其拐头迹象及数值变化。如果指标继续上涨，则短期内行情所处的阶段是不太明朗的。根据过往的整体表现看，一年以上持有量占比的不断提升会同时发生在熊市周期和牛市前中期。但如果指标继续上升到60%以上，则可以确定是在牛市前中期甚至可以说是大行情的启动阶段。如果指标经过一段时间的上升（最高占比超过60%）然后拐头并加速回落，一般会先经历一个币价的加速阶段然后币价开始大幅回落，直至一轮新的充分换手完成。

因此，仅就目前的链上地址数据而言，可以得出如下结论：

1.     BTC的投资者人数在不断增加，共识正在加大

2.     截止11月29日，目前余额大于0.01的地址数量约为933w个，大于1小于100的地址数量约为79.6w个，持币数量大于100的约为1.6w个。持有数量在1-100的为市场的中坚力量

3.     持币数量大于1的市场中间力量本月呈现出人数增多的态势，但并没有超越今年4月份的高点，反而有所回落，这不是一个好的迹象，后续将结合持币数量再做定论分析

4.     2020年7月-12月的入场者，未发生明显抛售行为，仍然以持有为主

5.     链上的地址数据并不能准确的说明目前行情所处的阶段。因为目前显示出的迹象同时发生在牛市前中期和熊市下降周期中。也即短期内，通过链上地址数据，并不能准确预测短期内币价的涨跌

6.     后续需要高度关注一年以上持有量占比数据的变化以及走势

二、         交易所余额变动情况

图1：BTC交易所余额占比

本月，交易所余额在整体上呈现出下降趋势。但临近月末，自11月26日起，交易所余额有所增加，后续需要关注交易所净流入情况，如果出现持续大幅流入，说明回调仍未结束，该指标可以每日关注。交易所余额占比如若继续持续增加，在短期一定不是一个好现象。

三、         价格、估值于市场情绪指标

本部分不做详细叙述，因为所有的情绪指标和估值指标均显示现在既不是牛市顶部，也不在悲观的熊市底部。这些指标大多数只有在特定的时候才能发挥其效力。

短期而言，可参考下面的两个指标。图1的指标是由买入价格/卖出价格所得，大于1则此时卖出盈利，小于1则此时卖出亏损。仅从今年的数据来看，当指标低于1时，可以算作一个底部区域（但也仅仅只是区域而已，不具备精确预判具体点位和底部时间的能力）。可以看到在11月中下旬，该指标数值已经持续在1附近反复徘徊，这里已经可以算作是一个底部区域，但对区域的广度暂无法判断。如若后续该数值出现急速下跌并拐头向上的情况，那很大可能在价格上也达到了短期的底部了。

图1：BTC——SOPR

图2：期货资金费率

图2为期货资金费率，从费率角度来看，在本月月初资金费率出现了峰值，对应的是做多情绪和资金的增加，也因此带动了BTC价格到达了本月的高点。但资金费率的提高也对应着杠杆的增加，随后币价快速下跌清理了狂热的做多资金和杠杆。本月中下旬，资金费率已经恢复正常且较低的水平，仅从资金费率角度看，目前没有狂热的高杠杆。

四、         投资者行为

图1：长期（6个月）持有者持币数量

本轮牛市的起点以2020年3月起算，长期持有者的第一次持币峰值发生在2020年9月底，当时的币价为9000-10000美金，随后长期持有者开始减持，币价开始进入高速上涨期。持币数量最低点发生在5月2日，此时长期持有者的减持完成，重新回到增持状态，此时币价为5.6w，整体涨幅超过5倍。自5月以来，长持持有者进入持续增持状态，目前再次达到峰值水平，其平均增持成本不低于3w美金。但长期持有者的增持并不能说明现在所处的状态（牛市or熊市），只有在其数值出现峰值并拐头持续向下时，我们才可以明确知道现在处于牛市的高速成长期。因此，后续需要关注该数值的拐头情况。目前在11月末出现轻微下降情况。

图2：比特币持有年龄分布

结合本文第一部分结论，可以看出：

1.     自2021年5月以来，BTC中坚力量（持币数量大于1）的持币人数持续下降；

2.     持有期限大于6个月的持有者持币数量不断增加；

3.     持有期限超过1年的持币数量占比已经见底反弹，但增加不显著。

因此可以推断出主要买入力量来自于6-12个月内的购买者（和图2表现一致，图2中的淡黄色区域即为6-12个月的持币者，在近1年的时间内其持币占比显著增加），即2020年11月-2020年5月期间的入场者。那么在这期间入场的是哪些人呢？如果我没记错的话，他们是灰度、是Microstrategy、是各个基金，也就是我们所称的机构资金。BTC已经在逐渐的去散户化，筹码渐渐的由小资金群体转移到大资金群体手中（但是当疯狂来临的时候，此过程会逆转，因此关注链上地址数量依然很有意义），这也是为什么中坚力量的链地址数量减少，但持币数量仍在增加的原因。

图3：短期持有者（小于1个月）持币数量

短期持有者的涌入数量和资金量可以作为一个判断行情是否健康的有效指标，一个健康的上涨行情中，每一次新高，短期持有者应该持有更多的币。如在牛市中，特别是中后期，短期持有者一定是大规模涌入的，且在主升浪过程中持续保持增量，一旦价格创新高而短期持有者持币数量却未跟上，说明新入场的玩家数量和资金体量在减少，接盘资金在减少，往往一段上涨行情就结束了。2013、2017以及2021年1-5月均满足上述描述。如果按照这个规律来看，11月高点表现出来的持币数量大于1的地址数量相对于4月份时候的减少以及短期持有者持币数量的相对4月份时候的下降均构成了潜在的短期隐患，要解除此隐患，唯有在短时间内快速上涨（如2013年的双头牛市）以带动这两个指标的继续上涨。

总结：

1.     长期持有者持续增持，趋势上，BTC有好无坏，长期（至少是以年度级别来衡量）看涨

2.     长期持有者看好后市，但对短期行情的指导意义不大，因为在熊市（即下降周期）和牛市中前期，长持持有者均处于增持阶段，很难通过他们的增持行为和持币数量判断现在的阶段以及短期的行情，但是可以关注长期持有者持币数量占比超过60%并拐头向下时，此时牛市肯定是进入了加速上涨阶段

3.     对比11月和4月，短期持有者的持币数量以及持币数量大于1的地址数量均未跟上币价的上涨，这是一个潜在的隐患。但这两个数据整体看自7月底以来都保持涨势，是一个好的情况，后期关注这两个数据是否可以持续增长

4.     11月末，交易所余额有增加现象，需要保持关注，如果交易所余额继续保持净流入状态，则短期回调隐患加大

5.     本轮牛市自2020年到现在未出现过极端疯狂的现象，估值指标也显示未到达顶部，仅从该类型指标看，牛市远未结束。本轮牛市结构已经不同于前一个十年中的任何一个牛市，机构资金的介入弱化了矿工和散户对行情的影响，后续只能更多的关注链上的动态以跟进行情的变化

6.     最终根据链上数据可以得出两个相悖的结论：要么从7月底起算，重新进入了牛市初级阶段，未来仍有巨大涨幅。要么从5月起算就进入了一个新的熊市周期，那也算见证历史了，一个创了新高的熊市周期，这样的熊市你见过吗？具体是哪一种，让行情走势告诉我们吧。

风险提示：

上述分析仅仅是对链上数据的个人解读，不构成投资建议。链上数据更多的反映的是长期趋势的变化，不能作为对行情短期判断的依据，尤其是不能作为对杠杆以及合约的投资指导。链上数据基本上不具备精确发掘顶部、底部以及对应时间的能力，仅能用作判断大致的时间范围和价格区域。

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