六个月从3000枚到15万：解码以太坊链上BTC的驱动因素与技术手段

本报告由火币区块链研究院出品，报告发布时间2020年11月27日 ，作者：马天元，赵文琦，袁煜明

摘 要：

在过去的6个月，以太坊上的BTC锚定币数量快速增长了近50倍，从3000枚增长到如今的15万枚。截至11月24日，BTC锁仓价值达27亿美元，几乎占到DeFi整体锁仓量的五分之一。这种增长幅度是前所未有的，也是区块链有史以来体量最大的一次大规模跨链。

那么究竟是什么原因，驱使着这些BTC进入以太坊网络呢？通过对主要锚定币链上数据的分析，我们可以发现大约40%的锚定BTC流入到了头部DEX当中，而30%的锚定币BTC流入到了头部借贷DeFi中，其余主要分布在一些CEX、二线DeFi应用和一些个人、机构地址中。

换言之，驱动的主因是获取DEX提供的流动性“挖矿”奖励，其次是进行链上借贷。不过贷出资金仍有大量会继续投入流动性挖矿当中。当然，客观上，这样的迁移也带来了BTC的性能提升，并且提高了DeFi行业资产规模天花板。

目前主要的BTC锚定币按总量依次包括WBTC、renBTC、HBTC、sBTC、tBTC、oBTC 、imBTC以及pBTC等等。其中，除少量sBTC外，其余98%的锚定币均采用了“托管+映射”的方式完成跨链，sBTC则是通过资产超额抵押产生的。几种托管机制各有千秋，主要是对中心化机构的依赖程度不同。其主要通过1）信用背书和2）技术手段两大类方式来保证底层资产安全。

目前这些锚定BTC未出现过安全事故，数量突破十万规模，因此有效增加了铸币者对于此类技术的信心。不过这不代表说这些锚定币绝对安全的，例如黑客盗取、内部盗取、私钥损毁等“黑天鹅”风险是始终存在的。如何更好地应对这些潜在风险，每一个托管方都需要未雨绸缪。

综合来看，虽然流动性“挖矿”奖励幅度在持续下降，但是这些锚定BTC仍然没有离开的趋势，只是增速放缓。从长远来看，这些托管机制在安全和分布式程度上，仍然有继续提升空间。只要它们是安全的，随着技术成熟和应用落地，相信我们能够看到更高数量级的BTC进入以太坊网络。

一、为什么需要BTC跨链到以太坊

2020年，以太坊链上的BTC实现了大幅增长。尤其是在过去的6个月，在以太坊上的BTC锚定币数量从3000枚增长如今15万枚，快速增长了近50倍。截至11月24日，BTC锁仓价值达27亿美元，几乎占到DeFi整体TVL的五分之一。今年的这种增长幅度是前所未有的。

从发展轨迹来看，最早的WBTC诞生于2018年年末，但是直到2019年12月底，全行业的锚定BTC数量仅为1000枚左右。但是，自2020年开年以来，网络中锚定BTC快速从1000枚，增长到6月底的1.1万枚；随后，又从1.1万枚快速增长到如今的15万枚。从这些数据中，我们足以窥到BTC进入以太坊链上的强烈需求。

那么，BTC为什么要跨链到以太坊上呢？BTC跨链以太坊的现状如何？以“八仙过海”手段完成跨链的BTC背后的技术原理和机制又是什么呢？本篇报告将会阐述这些问题。

1.1 为什么这些BTC被称为BTC锚定币

ERC-20标准，大家都很熟悉，是通过以太坊创建Token的一种规范。它是目前最为通用的区块链Token创建标准。构建于以太坊上的BTC，如WBTC，HBTC等，大都是基于ERC-20标准的Token（也有少量是基于ERC-777标准）。它们通过不同的算法技术对BTC进行1：1的映射，从而获取ERC-20

Token才能获得的特性，例如在DeFi中使用。本质上来说，这是一种真币换“映射Token”的过程。因为赎兑通道非常通畅，它们的价格能够和BTC实现大致1：1锚定。因此，这些Token通常被称作“BTC锚定币”。

1.2 为什么BTC需要跨链到以太坊上

半年以来，BTC锚定币的总量快速增长近50倍，引起了业界的高度关注。那么为何会产生如此大量的映射Token需求呢？答案并不复杂：BTC持有者希望提升资产的利用效率，例如（1）参与挖矿获取收益；（2）作为抵押借出资金。当然，客观上这些锚定BTC也改善了BTC转账性能和可编程性，并且提升了整个DeFi板块的资产天花板，也有少量需求是来自这两方面。

（1）提高BTC持有者资产利用效率

从用户的角度来讲，不同的加密货币参与者有不同的持有偏好，在当前市场环境下，BTC有着不容忽视的行业地位。但以太坊网络的生态则更加丰富，尤其是在DeFi领域，形成了更多创新应用。

和PoS区块链不同，BTC自身并没有原生的“生息”方式。随着流动性挖矿的兴起，许多DeFi项目对ERC-20资金本身的注入进行激励，例如：DEX会给流动性提供者奖励，借贷DeFi会给借贷双方Token奖励等。

一个想要生息收益，一个想要更多资产，两者“一拍即合”，大量BTC由此以锚定BTC方式，进入了以太坊的DeFi生态。通过11月初链上数据来看，超过40%的锚定BTC被放到的借贷应用中，释放出了大量资金（稳定币和其他Token）；另外有超过30%的锚定BTC被直接投入到了DEX的流动性挖矿（yield-farming）当中，而这些yield-farming则为BTC提供了10~30%的可观年化收益（APY）。

（2）BTC可以因此获得更好的性能以及可编程的特性

从使用者角度来说，BTC锚定币具备性能和费率优势。相对于BTC网络，以太坊网络在性能和费率方面略有优势，而ERC-20版BTC本质上是基于以太坊网络的Token。目前BTC系统的TPS仅7笔，而以太坊系统的TPS则提升到约15笔，同时以太坊出块速度更快，到账时间的确定性更高。因此，迁移到以太坊上的BTC一方面转账更便宜，确认更快，另一方面也为BTC主链疏通了拥堵。

另外，ERC-20版的BTC本质上来说是一种以太坊链上的Token，这使得它们具备了可编程特性。它将允许开发者基于BTC资产编写智能合约。这种可编程性也使得ERC-20版的BTC可以自由地与DeFi的各种创新应用结合。

（3）提升DeFi资产天花板

除了用户需要锚定BTC之外，DeFi应用也同样需要。DeFi 应用大多数聚集于以太坊网络，但是以太坊存在资产天花板。DeFi的资产天花板指的是，以ETH为代表的基于以太坊上资产的总体市值规模是有限的，逐渐会形成针对DeFi发展的制约。

DeFi板块和与整个加密货币市场对比而言规模很小。截至11月23日，数字货币的总市值近6000亿美金。其中，BTC市值为3400亿美金，独占总市值的2/3。一定程度上，ETH上各类DeFi锁仓量占如果想要继续增长，必须要纳入BTC，否则相对较少的ETH和ERC-20资产将成为DeFi发展的天花板。

通过ERC-20版BTC，用户可以体验更好的流动性。这些ERC-20版BTC把更大的流动性带到了以太坊生态，大大提高了DeFi总资产的天花板。

那么，这些BTC进入以太坊网络的速度到底如何？去向又都是何处？赎回又是什么情况呢？我们会在第二章进行展开分析。

二、BTC跨链以太坊现状

2.1各种类分布和整体增长

根据链上数据统计，如表2-1和图2-1所示，目前主流的BTC锚定币按总量排行依次包括：WBTC（约21亿美金），renBTC（约3亿美金），HBTC（约1亿美金），sBTC（约3000万美金），tBTC（约2400万美金），oBTC（约1600万美金），imBTC（约1400万美金）和pBTC（约250万美金）等。其中WBTC占比超过80%。

由图2-2可见，以太坊上的BTC在近6个月开始飞速增长，曲线相对陡峭。由于WBTC占有绝对优势的份额，和总体曲线的走势一致性也较强。不过随着近个月流动性挖矿热度的下降，目前增长稍有放缓，但仍呈总体上升趋势。

2.1 主要锚定币去向

WBTC和renBTC是目前总量最多的锚定币，占到整个板块的90%以上。因此，这两种锚定币的去向可以代表整体锚定币去向。那么这些BTC锚定币到了以太坊网络之后，又都去做什么了呢？

我们选取了两个时间点对其分布进行统计，11月5日和11月24日，分别是Uniswap停止流动性挖矿奖励的前后。

首先是11月5日，WBTC、renBTC的主要去向如表2-2、表2-3所示：

 从表中不难看出，不管是WBTC还是renBTC，其主要去向多为头部的DeFi应用。也许这些应用APY并不是最高的。但由于品牌可信度等综合因素，头部DeFi应用吸纳了最多的流动性资金。

在分类上，锚定币主要去向分别是如Uniswap，Curve等主流支持流动性挖矿的DEX，大约占到40%左右；以及Compound、MakerDAO等主流借贷平台，大约占到30%左右。当然，目前还有一些未注明合约地址，可能是个人账户或待添补信息的某些新的DeFi地址。

在本报告的撰写过程中，正好在11月18日，Uniswap的流动性挖矿奖励停止。Uniswap LP Pool作为曾经WBTC的第一大去向，停矿之后，整体BTC分布发生了什么变化呢？让我们看一看11月24日的数据，如表2-4和表2-5所示。

整体来看，WBTC和renBTC在主流DEX板块的占比下降到25%，而在主流借贷应用中的占比则上升到40%。其主要原因是，UNI停矿后，大量WBTC从Uniswap撤出，仍然在Uniswap提供流动性的WBTC骤降80%。表2-4中，疑似个人地址的6681枚WBTC从链上看就是从Uniswap撤出的，另外AAVE、Sushiswap也是此次停矿的WBTC主要流入对象。

由此我们可知，锚定币的两大最主要去向中，DEX提供的流动性挖矿激励一度是锚定币的最主要目标。不过，随着DEX纷纷减产或者停止流动性激励，DEX中锚定币占比下降。不过，大量锚定BTC并未因此而大批赎回比特币网络，反而是进入到了其他以太坊借贷应用当中，用户通过抵押锚定币借出了大量其他Token，例如稳定币。

2.3 主要BTC锚定币的铸造和销毁情况

截至2020年11月初，WBTC和renBTC的铸造销毁情况如表2-6所示。

其中，WBTC销毁很少，而renBTC销毁非常频繁。如表2-7和图2-3所示，renBTC销毁最高的一笔金额相当于BTC1003.3个，其次为601.97个，两笔均发生在2020年9月18日。数量区间上来看，笔数最多的在0.1到1之间，为1733笔，其次是1到10个，为930笔。相比之下，WBTC的销毁次数总共仅23次，而且集中在其中的4次销毁，这4次销毁量占总销毁量的98.47%。

       为什么renBTC会比WBTC销毁数量更多呢？原因其实是两者的运行机制不同。WBTC采用商户模式，用户每次赎回实际上是向负责承兑的商户兑换，换走承兑商手上的头寸，而不需要真正的销毁。但是，renBTC没有承兑商设计，因此每一次赎回都需要链上销毁，这带来了两者销毁笔数的不同。

关于各类BTC锚定币运行机制，我们将会在下面一章进行详细分析。